作者：中国银河证券研究中心 王群航

　　股票市场行情在一波接一波调控声中应声下跌，多数开放式基金的大幅度折损，详细情况如下：

　　一、股票基金――股票型基金

　　股票型基金上周的平均净值损失幅度为6.97％，全体基金的净值折损。在经历了一年多的长牛行情之后，市场终于看到了股票型基金全体受伤的壮观情景了。上周股票型基金的绩效表现有三个鲜明的特征：（1）从历史绩效来看，许多前期绩优的基金净值损失幅度相对更多，这也应验了投资市场上的那句老话：收益高，风险也高。（2）从地域特征来看，办公地点在南方的基金公司旗下的基金净值损失较多，如周净值损失幅度高于10％的基金全部为南方一些公司的基金，而且有三只基金竟然是同一家公司里的。（3）新成立的基金不再像去年年底那么疯狂地快速建仓，因此净值损失幅度最少，如中欧新趋势只有0.08％。新基金初次登场，便让投资者眼前一亮。

　　二、股票基金――指数型基金

　　指数型基金上周的平均净值损失幅度为2.54％，理所当然地是全体基金的净值在折损，但是，个别纯被动式基金的净值损失幅度过高，就有点让市场奇怪了。指数型基金在牛市行情里风光，在熊市行情里便会失色，这是由这种基金的特质所决定的。对于指数型基金进行投资的关键，就在于对基础市场的后市行情发展趋势要有一个明确的判断，这也是指数型基金的魅力所在。如果从辩证的角度来看，后市投资于指数型的机会又将出现。

　　三、混合基金――偏股型基金

　　偏股型基金上周的平均净值损失幅度为6.99％，全体基金的净值折损。此类基金的净值损失幅度比股票型基金还要多0.02个百分点，既有客观原因，也有“主观”原因。所谓客观原因，即股票型基金里有新成立的基金，那些基金的净值损失幅度都比偏股型基金低。而在偏股型基金里，即使中银国际中国精选的周净值损失幅度最少，也还是高达2.50％。所谓“主观”原因，即这些偏股型基金目前的股票投资仓位可能比较高，而从产品设计的情况来看，这些基金都可以把股票投资比例降低到较低的位置，就目前的绩效情况来判断，很多偏股型基金没有这样做。

　　四、混合基金――平衡型基金

　　平衡型基金上周的平均净值损失幅度为6.73％，全体基金的净值折损，与股票型基金、偏股型基金相差不是很多，而且，此类基金的中周净值损失幅度最少的基金也超过了3％，高于上述各类基金。平衡型基金在此次短暂的调整过程中没有表现出明显的类别优势，也许这恰好印证了很多基金管理人的所谓理念：不做过多的择时性选择。但基金经理们到底是不主动地做“择时性选择”呢，还是做不出“择时性选择”呢？平衡型基金的资产配置灵活性最高，有些基金的股票投资比例上下限分别是0％和95％。

　　站在基民的角度，在此次调整过程中大家看着自己账面上的资金缩水，应该被抱怨的是自己，而非基金经理。如果大家事先赎回了，不要对基金管理人寄予过高的希望，也许现在会很快乐。这一点，也应该成为当前轰轰烈烈风险提示运动中的一个重要内容。

　　五、货币市场基金――货币市场基金A级

　　以股票市场为主要投资对象的基金各个都跌绿了脸，货币市场基金就该笑了。上周，货币市场基金继续保持着稳步提高的收益率，平均周净值增长率为0.0426％，33只基金的七日年化收益率达到加息后的新业绩比较基准，其中还有一只基金的七日年化收益率超过了3％。我们一直认为，货币市场基金是基民们最好的避风港，如果后市不看好股票市场行情，不再能够投资以股票市场为主要投资对象的基金，那么货币市场基金还将是大家的首选，毕竟货币市场基金有比银行定期一年存款略高的收益，有比活期存款稍微逊色一点点的流动性。

　　六、其它基金

　　在余下的各个小类别基金当中，偏债型基金、债券型基金、保本基金、中短债基金、特殊策略基金等并没有因为股票市场的大调整而得福，相反的，很多前期绩效表现领先的基金在上周净值大幅度下跌，而且下跌幅度一点都不逊色于以股票型市场为主要投资对象的基金。这就是说，这些小类型的基金之所以小，关键因素还在于这些基金没有表现出自身应该具备的风险收益特征。从本周开始，银河银信添利债券型基金即将发行，它将为这些已经奄奄一息的小类别基金带来一丝曙光，作为2007年度获准发行的第一只新基金，而且是可以完全规避当前股票市场风险的新基金，它的发行意义很重大。

(中国银河证券研究中心)