作者：陈恩挚 石海平 朱紫云

　　震荡行情尤其考验机构操作水平

　　2月7日，看着满盘皆红的行情，刘先生后悔得直跺脚。几日前，他刚刚将自己手头的股票型基金赎回。

 
　　"当时压力确实比较大。"谈到数天前的赎回风波，广东一位基金经理对记者表示。不过，大幅下跌之后，调整已经基本到位，他对未来市场依然乐观。

　　"震荡行情尤其考验基金经理们的操作水平。"国盛证券基金分析师王剑认为。以目前基金经理们的表现看，有些基金在这次调整中跌幅超过大盘，说明基金波动性较大，而有些基金则显得比较抗跌，在大盘下跌的情况下净值不跌反而有所增长。

　　"我们正在采取稳步建仓策略，力争降低建仓成本。"目前市场上规模最大的基金--嘉实策略增长基金经理之一邵健告诉记者。对于不少基金来说，大盘震荡走势正在成为建仓良机。

　　资金依然充裕

　　1月31日和2月2日，上证指数分别大幅下跌144点和112点。2月5日，大盘仍然没有止跌的迹象，再次下跌60多点。

　　银河证券数据显示，开放式基金中，股票型基金在1月最后一周的平均净值损失幅度达到6.97％。

　　"看到基金净值大幅缩水，我把几只基金全部赎回，当时是想等股市止跌的时候再去申购。"刘先生解释当时的赎回冲动。

　　和刘先生一样，面对深幅下跌，不少基金投资者也纷纷行动。记者从北京、上海、广东三地多家基金公司采访了解到，1月31日开始，各家基金都相继出现了不同程度的赎回。

　　"最为猛烈的要数2月5日，"上海某银行营业部人士表示，"不少人一大早就来到银行，要赎回基金的人排起了很长的队伍。"

　　据基金业内人士透露，1月份最后一周，基金公司还是有申购、有赎回，基本上处于净流入状态。但2月5日那天赎回相当严重；其中，赎回最为严重的是一些去年发行、净值增长速度较快的次新基金。据称，个别基金赎回的份额甚至超过10%以上，比以往一个月赎回的数额还多。

　　"各个基金公司情况不一样，同一个公司旗下不同基金也各不相同，"上海一位基金经理告诉记者，"那几天，我的基金总赎回量近一亿元。不过，1月份持续申购积累的大量资金已经使我们的仓位有所下降。所以，这次基金赎回潮尽管让我们感觉有些压力，但实际影响并不大。"

　　不过，也有基金经理向记者坦言，本来仓位就很高，巨额赎回让他们几乎变成满仓，所以，不得不卖掉部分股票，"被动砸盘"来应对赎回。

　　可以与之相对照的是，2月5日前后，基金重仓股确实成为市场最大杀跌力量，前期热门的银行股和地产股均被不同程度的抛售。

　　"目前来看，赎回风波应该已经结束。"2月7日，多位基金经理接受记者采访时认为，市场继续下跌已经不太可能。"总体上讲，基金公司手头的资金仍然充裕。"

　　稳健调仓

　　尽管近期股市的波动成为基金建仓的良机，但与以前相比，基金的整体建仓思路发生了明显的变化。"与上证指数在2000点以前相比，随着市场整体估值的提升，基金的建仓策略也要改变。"嘉实策略增长基金另一位基金经理邹唯表示，"由快速变成稳健了。"

　　2006年1月，那时是牛市的起点，基金选择了优势行业、热门板块大举建仓；到2006年6月，有色、军工行情暂告一段落后，大盘蓝筹股的洼地效应显现，以嘉实为代表的基金在大盘股的战略性底部快速建仓；2006年10月，大盘蓝筹股行情开始爆发，基金快速满仓又取得很好收益。

　　"2006年12月，上证指数在历史高点上方仍然快速上行，个股普遍涨幅较大，估值不断提升，为了进一步提高组合的安全边际，精选个股稳步建仓是取胜之道。"邹唯如此分析。

　　王剑表示，目前大盘走势不明，不少基金处于稳健目的积极申购新股、参与定向增发等，以获取较高的一级市场收益。而近期"赎回潮"再次出现，也给基金经理们建仓提出了新的考验。"（大盘）在这个时候，投资者不是要看基金经理买什么股票，而是要看基金经理们选股的理念。"

　　至于下一步建仓重点，嘉实策略增长基金看好3G上马、奥运临近、所得税并轨、新农村建设、滨海开发、铁路和电网建设。以142.89%的净值增长率蝉联指数基金业绩冠军的银华－道88精选基金则看好消费升级不断深化带动的行业景气，包括传媒、通讯等；符合国家产业政策重点扶持的行业，包括重大技术装备行业、新能源等。

　　广州一家基金公司基金经理告诉记者，未来一段时间的投资策略主要是调整结构，现在不妨选择科技类、制造业类和新能源等行业。

　　申万巴黎基金投资部有关人士称，他们最近买入的品种主要是那些未来几年业绩持续向好的，成长性较好的企业。同时，受益于国内经济增长的现代服务业、装备制造业及有资产注入的企业值得长期关注。

　　"一季度比较看好估值偏低的钢铁、机械、汽车等行业，尽量回避前期估值已经偏高的食品、饮料、商业零售行业。"天治核心成长基金经理余明元说。