作者：莫凡

　　央行本次上调存款准备金率，主要是从宏观经济角度考虑，收缩过度的流动性。但是我们认为调节流动性只是潜层次的紧缩,目前的经济状况更加需要央行启动更进一步的紧缩措施,比如加息。

　　当前的调节准备金只是常规化的紧缩，对于回收流动性的作用正在边际递减，每次冻结的流动性只有1600亿元左右，相当于一般公开市场操作两周多的操作水平。以本月计，央行的到期都接近了4000亿元的规模，这还不包括央行投放的逆回购等发放的流动性。

 
　　我们认为本次在春节前夕调节准备金率一方面是对本月总体流动性的结构性对冲，同时也是对节后进一步紧缩的提前试探举动。上月和本月的动用准备金率说明该工具已经成为了央行配合公开市场操作的常规化回收流动性手段，而全面的紧缩并不能排除，可能性只有增加。

　　针对目前的信贷和通胀数据，我们认为目前储蓄活期化和物价上扬的趋势化都加重了加息的压力，节后调整基准利率可能成为现实，而这需要进一步的数据观察。