一、产品分析

　　1．产品特征

　　按照中国银河证券基金研究中心的基金分类体系，益民多利债券基金的一级分类属于债券基金，二级分类属于债券型基金，三级分类属于标准债券型基金。相对于其他类型基金，债券型基金在资产的安全性和流动性方面优势明显，在牛市上涨时期适合于风险承受能力较低的投资者，在震荡市况中也是进行资产优化配置的主要投资对象之一。从短期投资看，目前，2008年市场震荡运行的格局已成大部分机构投资者的共识，特别是在经过年初以来股票市场的大幅度下跌之后，前期形成的财富效应已经遭到一定程度的削弱，在规避风险的驱动下将会促使资金提高在债券基金方面的投资比例。这一时期，资产的保值目标被提到更为重要的地位，作为安全性较高的品种，债券基金是资产理想的避风场所。

表1：益民多利债券基金属于稳健增值的债券型基金
基金名称 益民多利债券型证券投资基金
基金代码 560005
基金份额面值 1.00元
发行时间 2008.4.8-2008.5.8
发行地点 中国银河证券等
认购费 认购费为零
赎回费 持有该基金达到或超过30日，赎回费为零，持有本基金未满30日，赎回费为0.2%。
投资目标 参与分享中国经济成长与资本的长期稳健增值，债券的利息收入与股票的红利收益及资本增值是本基金投资组合收益的主要来源。本基金通过组合投资，在保证资产安全和流动性的前提下，实现基金资产的长期稳定增值。
投资范围 投资于在交易所和银行间市场交易的债券、短期金融工具，可转换债券，沪、深交易所上市的股票和权证，现金以及根据证监会相关规定允许投资的其他金融产品。
投资策略 包括一级资产配置策略、债券投资策略、红利股选股策略以及新股申购策略。
风险收益特征 属于债券型基金产品，在开放式基金中，风险和收益水平低于股票型基金和混合型基金，高于货币基金和中短债基金，属于中低风险的产品。
业绩比较基准 75%中信全债指数+20%沪深300指数+5%活期存款利率

　　在设计理念方面，益民多利债券型基金定位于通过主动的债券投资实现资产的保值与增值，并通过新股申购和稳健的股票投资，多方面增加资产的收益。区别于当前正在发行的绝大多数债券型基金：这只基金可以主动投资部分二级市场的股票，这对于提高这只基金的预期收益很有益处。以往债券型基金里曾经收益率领先的基金，主要是在二级市场有积极主动股票投资基金。那些基金之所以能够被评为四星级、五星级基金，业绩因素主要来自于得当的二级市场投资策略。近期股票市场下跌以来，新股票的发行也停止了。这一停，等于是断了只可以打新股票的债券型基金的主要收益来源。此基金定位于可以适当投资二级市场的股票，可以让自己有效避免一级市场的某些系统性风险。因此说，这是一只具有“全天侯”收益特征的债券型基金。

　　在资产配置上，益民多利债券通过主动的债券投资实现资产的保值与增值，并通过新股申购和稳健的股票投资，多方面增加资产的收益，以期战胜比较基准，并获得较稳定的绝对收益。在综合分析确定相关因素的发展趋势和作用机制的基础上，并且根据当期市场情况确定了各个因素的重要性水平之后，管理人就可以综合评估市场的运行趋势，得出当期市场运行趋势的分析结论，确定基金资产在股票、债券和现金上的配置比例。其股票投资比例上限不超过20%，一般情况下保持在10%左右，以便控制市场波动风险。

　　从具体的投资策略上看，益民多利债券基金主要分为债券投资策略和股票投资策略两大部分。对于投资于债券的比例为基金资产的20%-95%，基金管理人运用多种积极管理增值策略，在保持组合低波动性的前提下追求绝对回报。由于影响债券二级市场价格的因素包括利率、持有期限、收益率曲线、债券类别、信用评级等多方面的因素，基金管理人依据不同的因素制定包括久期调整策略、收益率曲线策略、债券类属配置策略、骑乘策略、相对价值策略、信用利差策略等多种投资策略，从各个方面对债券收益的变化进行监测并及时制定相应的操作手段，从而确保最大程度的获取债券价格变化所带来的收益。以上述策略构建的组合为基础，基金管理人同时使用基础组合持有的债券实施回购放大策略，获取骑乘及短期债券与货币市场利率的利差。在资金相对充裕的情况下，回购放大策略所面临的风险较低，同时具备一定的杠杠效应，从而进一步增厚其债券投资收益。此外，随着更多新的交易品种和交易方式的推出，基金管理人将通过积极运用银行间债券远期交易以及利率互换，创新品种和方式，发现过程中出现的投资机会，提高基金整体绩效，从而降低基金净值的下行风险，以保留参与股票升值的收益潜力。

　　在股票投资方面，该基金在同类型基金中风格较为积极。基金管理人以寻求绝对回报为目标，综合运用新股申购策略、个股精选策略、组合动态调整策略进行操作。其中新股申购是一种一种风险较低的投资方式，在二级市场波动加剧的情况下，进行新股申购获取一二级市场差价赚取投资收益符合该基金稳健增值的投资目标；个股精选策略属于自下而上的选股方式，基金管理人运用上市公司成长性评价体系选择可持续成长的优势行业和优势企业进行投资。主要投资于具备稳定内生增长、能给股东创造经济价值(EVA)的股票，保证业绩增长超越同期大盘表现。

　　作为股票投资策略较为积极的另一个重要例证，还可以表现在这只基金的业绩比较基准上：“75％中信全债指数＋20％沪深300指数＋5％活期存款利率。”从产品设计上来看，此基金的股票投资比例不会超过20％，债券投资比例不会低于80％，但在业绩比较基准中股票占比为50％，债券占比低于80％，这就表明了这只基金将会以积极主动的股票投资来为广大投资者创造出相对更多一些的收益。

　　此外，在具体的交易流程上，该基金区别于其他基金的一个显著特征是对于赎回费率的设计，其中规定：持有该基金达到或超过30日，赎回费为零，持有本基金未满30日，赎回费为0.2%。这一方式能够有效防止某些恶意套利资金的申购，进而摊薄原持有人的收益，在保护原持有人利益方面具有十分积极的作用。

　　2．基金经理

　　益民多利债券基金的管理团队较为稳定，其基金经理郑可成先生，具备7年证券从业经验，厦门大学金融系硕士，2001年7月至2005年2月闽发证券固定收益部研究员，2005年10月加入益民基金管理公司，任公司债券研究员，2006年6月至2006年11月任益民货币市场基金的基金经理助理，2006年年11月21日起任益民红利成长(行情,净值,基金吧)混合型证券投资基金基金经理助理，在货币市场基金和混合型基金方面的管理经历均为该基金经理对益民多利债券基金的管理积累了丰富的经验，为后续基金的运作业绩提供了更多的保证。

　　总体上来看，益民多利债券基金推出的时机较为恰当，随着股票市场风险程度的加剧，对于资产安全保本要求的提升客观上为债券基金的需求提供了支撑。在产品设计过程中，围绕稳健增值这一原则，该基金从资产配置和具体的投资策略等各方面进行了较为完善的布置，结合基金管理人对债券基金的把握能力，益民多利债券的推出将为投资者提供又一稳健增值的工具。

　　二、公司管理能力

　　益民基金管理公司成立于2005年12月，注册资本1亿元人民币，总部设在北京。据中国银河证券股份有限公司基金研究中心统计，截至2007年12月31日，益民管理公司管理基金资产净值132.23亿元，份额规模105.51亿份，共管理有3只开放式基金。

　　益民基金管理公司旗下基金成立的时间较短，按照最近一期的统计，尚无法满足我们对其进行股票投资能力进行统计的要求。从该公司2007年以来的操作上看，其对中小板块的投资能力比较突出，该公司2007年的收益主要来自一季度以及12月份中小板块上涨的行情，其间累积的超额收益为其后续竞争力奠定了基础。此外，与市场上的其它基金公司不一样，该公司是当前市场上唯一一家没有管理有股票型基金的公司，即使在股票型基金大发展的2007年，该公司发行的还是一只偏股型基金。出于种种原因，该公司一直十分重视防范股票市场的风险，此次在这只债券型基金中，也只是有限度地涉及到了股票投资。总体上益民基金管理公司在中小板块上灵活投资的能力突出，同时在公司层面上的风险控制也有利于降低基金运作过程中出现的管理风险。

　　具体基金来看，目前益民基金管理公司旗下共有两只股票方向基金，分别是益民创新优势(行情,净值,基金吧)和益民红利成长，这两只基金均属于偏股型基金。其中益民红利成长成立于2006年11月，该基金注重对个股的选取和行业投资上的策略性把握，其在2007年上半年曾体现出较强的成长性，表明基金管理人对中小板块上的战术性投资能力较强。截至2008年3月28日，益民红利成长过去一年净值增长率为29.76%，在统计的58只偏股型基金中居于第39位。益民创新优势成立于2007年7月，该基金兼顾行业间的分散配置和个别行业的策略性把握，同时在个股上体现出分散化布局的理念。以上两只基金风格迥异，但在实际运作中都较好地遵循了既定的操作理念。

　　总体上来看，益民多利债券基金的发行是益民基金管理公司产品线从股票方向基金向债券方向基金延伸的初次尝试，该基金的发行一方面规避了市场风险加大给基金业绩带来的负面影响，一方面也满足了投资者理财意识转变所带来的新的需求，从当前规避市场风险和长期组合投资的需求两方面考虑，该基金均可以纳入投资者资产配置的的备选对象之中。

附表：益民基金旗下基金业绩表现
基金简称 基金类型 过去三个月(13周) 过去六个月(26周) 今年以来 过去一年(52周) 成立以来累计净值增长率
净值 排序 净值 排序 净值 排序 净值 排序 银河
增长率 增长率 增长率 增长率 星级评价
益民创新优势 混合基金-偏股型 -22.38% 45 -20.58% -- -22.38% 45 -- -- -- 0.38%
益民红利成长 混合基金-偏股型 -19.06% 26 -19.80% 16 -19.04% 26 29.76% 39 ★★★ 115.95%

（作者为银河证券基金分析师）