虽然在政策推动下的强劲反弹并没有因为“五一”假期而偃旗息鼓，但5月6日以来的调整，却昭示出本轮反弹行情并非一帆风顺，还会有所反复。通过上交所公布的TOPVIEW数据，我们发现作为市场重要的力量中枢，基金并没有因为行情转暖而反手做多，“讲政治”的意识堪忧。

　　基金资金整体呈现流出

　　尽管从4月22日触底反弹以来，上证指数自最低点已经上涨了22.27%，但TOPVIEW数据显示，在4月22日到5月7日区间内，营业部、资管机构、基金三类席位中，只有营业部资金流入197.74亿元，基金、资管机构分别流出131.04亿元、66.55亿元。而基金席位的资金流出主要集中在4月24日~4月29日政策组合拳出台后的上涨阶段。即使在4月24日大盘接近涨停的当天，基金资金仍然流出116.01亿元。

　　截至最新数据（5月7日），5日内基金对贵金属净卖出额达到41.10亿元，另外重型机电（4.37亿元）、运输物流（2.85亿元）、农林种子（2.4亿元）、机场港口（2.39亿元）等行业减持资金量也相对较大，基金资金流入最多的5大板块为券商保险（净买入额28.67亿元）、钢铁冶炼（26.72亿元）、石油化工（22.07亿元）、电力能源（11.70亿元）、通信及服务（8.31亿元）。

　　个股方面，资金流入能源及替代能源类股票迹象较为明显，宝钢股份(600019行情,股吧)、中国人寿(601628行情,股吧)、长江电力(600900行情,股吧)、中国石油(601857行情,股吧)、中国平安(601318行情,股吧)等5只个股被基金的增仓幅度最大。同期减仓幅度最大的股票主要来自有色金属板块，剔除宏达股份(600331行情,股吧)、大同煤业(601001行情,股吧)两只复牌股，前5大减仓股为山东黄金、东方电气(600875行情,股吧)、中国远洋(601919行情,股吧)、吉恩镍业(600432行情,股吧)、兴业银行(601166行情,股吧)。

　　从基金的具体投资行为看，这也与招商、天治、信诚等基金公司策略报告中的观点不谋而合。

　　从近期政策推动的反弹行情角度来说，招商基金认为直接受益的券商保险股和前期跌幅过大、而业绩相对较好的高弹性周期性品种可能会有更好的阶段性表现，而行业景气度高、确定性供给短缺带来的消费、医药、煤炭等行业也存在机会。天治基金也表示看好能够抵御通胀与经济周期、国家政策支持导向明确的行业(包括商业零售、生物医药、旅游酒店、食品饮料、替代能源、节能环保等)以及能够受益于价格上涨的煤炭、化工、农业等行业。信诚基金配置策略中更是强烈看好能源板块，认为只要能源价格未出现冲高回落，仍将增配能源、替代能源板块。

　后市空方力量略强

　　透过基金的具体席位可以发现，面对上涨，基金看待后市的态度分歧较大。在4•22~5•7区间内席位上榜的30家基金中，有14家基金公司净买入，另外16家净卖出。虽然公司数量难分伯仲，但资金流的大小则差别较大，买入最多的是三家代码分别为0349、0357、0364的基金公司，分别买入62.90亿元、22.94亿元、20.53亿元，但反观卖出量最大的前三家基金，代码分别为0347、0316、0361的公司则分别卖出45.95亿元、41.05亿元、41.05亿元。尽管部分基金公司已经开始看多买入，但面对少数大型基金的巨量卖单，做多力量稍显薄弱。

　　对于反弹的力度，多数基金都保持着谨慎的态度，他们普遍忌惮宏观经济带来的不确定性，即便是看好中期反弹行情的乐观者如招商基金也特别强调了这一因素。上投摩根表示，一季度的跌幅已经足够反映出对宏观面和基本面的担忧，中国经济的短期增长可能会受到通胀方面的压力。南方基金也表示，目前的市道基本可视为价值恢复合理的回归性调整，但还未为经济的悲观情景提供安全边际。由于经济面和市场面依然存在诸多不确定性，因此无法轻言调整就此结束，它仍将取决于几大不确定性的演化：通胀、出口和大小非减持预期。他们建议在保持低仓位，控制流动性风险的前提下做好抗跌和阶段性反弹的两手准备。作为看空后市的代表，中海基金更是建议投资者应该利用本次股票资产的反弹，降低股票资产配置，增加债券资产配置。