国家统计局昨日如期公布了今年上半年的宏观经济成绩单。根据统计局的数据，今年上半年GDP同比增长10.4%，增幅较去年同期的12.2%大幅回落1.8%。不过，值得注意的是，今年上半年全社会固定资产投资同比增长26.3％，明显高于今年第一季度的24.6%，一改最近数月来投资增幅持续下降趋势。

　　从紧宏观调
　PPI连续反超CPI

　　与此前的预期一致，由于食品价格的进一步下降，6月份CPI数据延续了5月份的下降之势，不过依然远远高于政府的既定目标。

　　根据国家统计局公布的数据，上半年我国CPI同比上涨7.9％，其中6月份CPI涨幅为7.1%，这使得我国连续第十九个月处于实际负利率之中。统计局的历史数据显示，今年1－5月，我国CPI涨幅为8.1%，而此前政府曾将2008年全年的增幅目标设定为4.8%。

　　对于后续通胀形势，各方均不乐观。统计局昨日公布的数据显示，上半年我国PPI同比上涨7.6％，其中6月份涨幅为8.8％。PPI反超CPI的趋势进一步得到确认，这也意味着，未来PPI向CPI传导的压力巨大。

　　国家统计局新闻发言人李晓超在昨日的发布会上明确表示，在目前国内外特别是国外价格上涨较快的形势下，社会公众容易产生对价格继续上涨的预期。据初步测算，下半年物价上涨的翘尾因素将影响居民消费价格上涨1.8个百分点。同时近期成品油和电价的上调，灾后重建形成对建材的需求，都可能形成价格上涨的一些新的因素。

　　不平安证券宏观经济分析师李虹蓉认为，预期下半年通胀的压力相对上半年肯定是放缓的。她认为，PPI的上涨压力主要来自于上游原材料和能源价格的上涨，目前PPI到CPI的传导路径并不是特别通畅。

　　不过兴业银行(601166,股吧)宏观分析师鲁政委指出，通胀回落的幅度好于市场预期，但如果煤电油运的价格还继续调整的话，下半年CPI增幅仍可能反弹，全年呈现U型。摩根大通中国证券市场部总监李晶也指出，整体通货膨胀率目前可能已经触顶，但是目前市场关注的焦点是，非食品类商品的通货膨胀压力正不断增加。

　　此前，全国人大财经委在听取上半年经济形势汇报时明确提出，“要把治理通货膨胀放在突出位置，千方百计抑制价格总水平过快上涨。”

　　投资数据“渐迷人眼”

　　与通胀数据皆在“意料之中”相对应的是，投资数据可用“渐迷人眼”来形容，让人颇有些困惑。

　　国家统计局发布的数据显示，上半年我国全社会固定资产投资68402亿元，同比增长26.3％，即便与去年同期相比，也要略增0.4个百分点。上半年城镇固定资产投资58436亿元，增长26.8％，比去年同期略增0.1个百分点。

　　此前分析人士曾普遍认为，受到从紧政策的影响，投资增速将会明显放缓，并与大幅下降的出口数据一起，带动整个GDP的下滑。
　今年前五个月的固定投资数据也证明了这一点。可查资料显示，今年前五个月固定资产投资数据均低于26%，其中，最高的为1-3月的25.9%，最低的是1-2月，仅为24.3%。

　　花旗银行首席经济学家沈明高对早报记者表示，6月份固定资产投资增速的反弹主要应归结为偶然因素，即受到了地震重建因素的影响。

　　孙立坚对此表示认同，但他同时提出，热钱的大量流入也是固定投资增速加快的重要原因。由于政府加强了对进出口贸易的检查以狙击热钱，导致热钱改道投资进入国内。

　　值得一提的是，东方证券宏观经济分析师冯玉明此前接受早报记者采访时的观点是，鉴于去年投资基数呈上半年高、下半年低的走势，预计今年下半年投资同比增幅会走高。

　　不过，固定投资的反弹无疑给宏观调控增加了难度。接受早报记者采访的多位专家一致认为，当前政府不能放松从紧的政策，防止固定投资大幅反弹。

　　“需要注意的是，既要防止固定资产投资反弹，也要防止伤害有发展潜力的中小企业的再投资，政府应当考虑用财政政策弥补货币政策的负面效应。”孙立坚说。

　今年前五个月的固定投资数据也证明了这一点。可查资料显示，今年前五个月固定资产投资数据均低于26%，其中，最高的为1-3月的25.9%，最低的是1-2月，仅为24.3%。

　　花旗银行首席经济学家沈明高对早报记者表示，6月份固定资产投资增速的反弹主要应归结为偶然因素，即受到了地震重建因素的影响。

　　孙立坚对此表示认同，但他同时提出，热钱的大量流入也是固定投资增速加快的重要原因。由于政府加强了对进出口贸易的检查以狙击热钱，导致热钱改道投资进入国内。

　　值得一提的是，东方证券宏观经济分析师冯玉明此前接受早报记者采访时的观点是，鉴于去年投资基数呈上半年高、下半年低的走势，预计今年下半年投资同比增幅会走高。

　　不过，固定投资的反弹无疑给宏观调控增加了难度。接受早报记者采访的多位专家一致认为，当前政府不能放松从紧的政策，防止固定投资大幅反弹。

　　“需要注意的是，既要防止固定资产投资反弹，也要防止伤害有发展潜力的中小企业的再投资，政府应当考虑用财政政策弥补货币政策的负面效应。”孙立坚说。

　　可资作证的一个细节是，长期以来，我国经济都靠出口这驾马车拉动，而在本月出口数据不利以后，包括摩根士丹利在内的多家投行立刻下调了中国经济预期。

　　摩根大通在其最新的报告中明确提出，由于出口前景令人忧虑，将中国2008年GDP同比增长预期由10.5%下修至10.2%。同一天，高盛也将中国2008年和2009年GDP同比增长预期分别下修至10.1%和9.5%。

　　“中国需要提振内需来帮助抵御外部风险。如果真的能够促进消费，包括能源要素价格改革在内的许多问题都会‘迎刃而解’。”孙立坚说。

　　值得注意的是，国家统计局新闻发言人李晓超昨日透露，上半年我国城镇居民人均可支配收入为8065元，同比增长14.4％，扣除价格因素，实际增长6.3％，实际增速比上年同期回落7.9个百分点。

　　对此，沈明高对早报记者表示，政府或将在适当的时候出台积极的财政政策，譬如减税，以帮助促进消费。但效果如何，市场仍莫衷一是。