诺安价值成立于2006年11月21日，基金成立以来业绩一直垫底，难有大的起色。基金缺乏准确的策略判断和有力的市场调整是造成基金业绩长期低下的主要原因，另外过于积极的操作风格一定程度上加大了基金在震荡市场中的风险，从而影响基金长期收益。

　　首先，市场态度过于乐观，缺乏忧患意识。从投资特点来看，基金以价值投资为基本理念，持股风格偏向大盘核心型和大盘成长型，基本保持主流投资风格；基金持股高度集中，季度换手频率很低，显示出基金积极的投资风格；另外从仓位也可以看出诺安价值这一特点。从徳圣对该基金长期仓位测算数据来看，基金的仓位长期保持高位，而在系统风险较大的今年，仅在3月降低仓位至80%略低后，基本上未作大力的仓位调整。在大盘蓝筹股集体领跌行情下，自然极大地拖累基金业绩。

　　再次，投资策略判断失误过多。从行业配置和结构特点来看，诺安价值在意识到系统风险后，在一季度时，对房地产行业大幅减仓，而增仓金融保险业。然而，二季度市场并未走出持久的反弹来，在短暂的“4·24”行情后，大盘一路下行，诺安价值重仓的金融板块在短暂的获利行情后，跌幅显然更大。反过来再看基金的操作策略，只是把地产的风险转移到金融上。换汤不换药的方式并未能从根本上改变组合结构，降低基金风险。另外对于抗通胀的医药、农业等二季度表现出色的行业，该基金并未及时增配，这也从侧面反映了基金的策略判断失误。

　窥一斑而知全貌，和诺安系其他基金相比，诺安价值是该系基金中较差的一只，基金综合投资能力仍然较低。从最新的二季报管理人报告可以看出，基金对后市的态度已有所缓和，即谨慎乐观，但是积极乐观的心态仍然体现在字里行间。从基金的实际情况来看，过高的仓位和略大的规模怎么调整也不是简单的事情，对于后期我们依然期望基金能够加强基础研究，在策略判断和选股能力方面有所提高。

　　作者为德圣基金研究中心高级分析师