当市场不好的时候，不好的消息便会一个又一个的接踵而至。对于那些新事物新产品，更是一出茅庐就可能遇上风暴，此前在市场广为期待下问世的先锋支付型基金就是如此。其近期提供的月度支付，主要来源于投资的资本金而不是基金组合的资本增值或利息收入的收益，换言之，该基金开始“吃本金”了。

　　用持有人的本钱提供月度支付

　　几个月前，我们曾经介绍过先锋新推出的三只支付型基金，即先锋管理支付型成长基金、先锋管理支付型成长&收益基金、先锋管理支付型收益基金。自从其今年5月份成立以来到7月底，受基础市场不好的影响，已经损失了6.2%到7.8%之间。

作为先锋产品线的创新之一，这些基金产品设计的出发点是为退休的投资人提供每月收入，采用类似捐赠基金的投资策略，实施有管理的收益分配政策，在每月中旬进行目标支付。

　　但是，这些基金近期提供的月度支付，主要来源于投资的资本金而不是基金组合的资本增值或利息收入的收益，数据显示，过去这四个月的的支付约有63%到77%是来源于资本金。对于希望借助这些基金提供退休后的收入来源的人而言，可能会有所忧虑了。因为在很大程度上，相当于基金持有人的本钱被返还。这会影响到投资人将来得到的支付，由于投资的资本变小了，未来提供资本增值与收益的的基础被蚕食了。

　　当然，现在仅仅是刚开始，我们还是有信心认为这些基金可以用时间证明其是有价值的投资工具。但毕竟这个开头并不顺畅。担忧之一是对于这些基金实际上以返还本金来提供支付，投资人在时间上能够忍受多久。还有就是这些规模约3亿美元的基金将来是否能实现其最初目标，即在没有耗尽投资人本金的前提下创造出日常的收入。

　　需要时间来验证

　　先锋表示这些支付型基金在长期内将可以经受市场风暴的考验并实现其投资目标。尽管公司也承认，如果市场今年不好转，基金在明年将减少支付，因为基金提供支付的水平是建立在过往三年收益的基础上。

　　根据产品设计和规定，分配的收益等于投资人拥有的份额数乘于每个基金份额月度分红，后者是每年初根据基金过往三年业绩表现决定的。用每只基金的年分红率，即成长基金为3%、成长&收益基金为5%、收益基金为7%，除以12，再乘以过往三年基金假定账户的平均日价值，除以上年底假定账户中的份额数。

　　这意味着基金的收益分配会随着业绩变化。成长基金最为激进，成长&收益基金处在中间，收益基金最为保守。按照目前测算的月度收益，是建立在每只基金投入2.5万美元的基础上，70美元给成长基金，116美元给成长&收益基金，162美元给收益基金。

　　我们并不期望基金的投资委员会采取任何激烈措施来阻止明年支付水平的下降。投资委员会根据不同资产类型的长期风险收益特征制定资产配置策略，这些基金投资于先锋旗下其他股票和债券(资讯,行情)基金，也进行商品投资。根据招募说明书，其可以利用宽泛的资产投资工具，甚至允许投资对冲基金。从现在的组合看，成长&收益基金大概各有三分之一的资产放在国内股票和外国股票上，包括约7%的资产投在新兴市场，15%在国内债券，10%在先锋市场中立基金，5%在先锋通胀保护证券上，以及5%在商品上。成长基金的债券更少一些而股票多一些；收益基金则反之，相对更保守。

　　很明显，基金所持的资产在短期内伤害了业绩。但是在我们看来，从长期角度，这并非不合理的配置，时间会证明一切。从先锋支付型基金的前四个月情况，更加说明了之前我们告诫投资人的———这些基金有发生亏损的可能性，这也是先锋事先努力对投资人提示的。这些基金并不象年金产品那样具有保证条款，所以有发生亏损的可能性。并且亏损发生后，将会影响支付的水平。因此，这些产品其实可以作为退休后投资策略的部分来使用，当然，他们还需要时间来验证自己。