作者：东吴基金公司策略研究部副总监 陈宪

　　如果说去年牛市的核心动力是“股改对价+流动性泛滥+价值发现”的话，今年牛市的核心动力是“老百姓理财观念的进步+流动性过剩+价值创造”。

　　去年三、四季度基金发行热得烫手只是一种表象，其实质是老百姓理财观念的进步，因为传统的理财方式已不能满足老百姓的需求了。较之美国70%的人拥有基金类金融资产，我们有很大的发展空间，这是牛市最坚实的社会基础。

 
　　现今股市盈利模式已出现革命性的变化，过去的市场投资主体是庄家+散户，手段是编故事，奢想的是超额利润。现在的市场投资主体是以基金为代表的机构+散户，手段是公司价值评估，赚取的是市场平均利润。在这种背景之下，散户的羊群效应只会日渐弱化，因此不必恐惧目前的调整行情。