作者：王泓

　　华夏平稳增长基金经理张龙：成长性溢价将超越流动性溢价

　　作为我国首只“封转开”基金，华夏平稳增长基金今年以来表现出色，在同类基金中净值增长率名列第二。近日，该基金大比例分红后净值接近1元，每份分红0.545元，并已于2月5日打开申购。针对近期股市震荡加剧，该基金经理张龙认为，成长性溢价将超越流动性溢价，中小盘成长股将有不错表现。

 
　　流动性溢价逐渐降温

　　记者：近期的波动令投资者对后市的看法分歧加大。你怎么看？

　　张龙：2005年底至今，大盘累计涨幅巨大，而2006年仅在春节前后和6、7月间有过两次小幅调整，其余都处于单边上扬态势。因此，政策面、套利盘、市场情绪等影响造成短期波动是很正常的。在人民币升值、外资通过各种渠道进入我国资本市场的背景下，跑得快，喘口气也属正常。

　　中国股市十余年来从未有一拨牛市能像此次持续长久。去年上半年的上涨主题是成长股，下半年大盘股相对形成估值洼地，市盈率低，流动性好，随即大象起舞。同时，投资者结构发生明显变化，股民不断转为基民。由于新发基金规模庞大而密集，银行、保险类等大盘股受到热捧，形成流动性溢价，不久便矫枉过正。这也是调整的重要原因。

　　未来，储蓄分流仍将持续。而在供给方面，平安、兴业、交行、建行、中信等银行保险类大盘股以及可预期的石油、电信等大型国有企业H股回归，以及券商、信托公司IPO的预期，使得流动性溢价的热情逐渐降温。同时，按照2007年业绩估算，华夏基金关注的重点公司市盈率已达到约28倍，已不便宜。

　　但我们注意到，约700份业绩快报中超过六、七成均报喜，宏观经济、产业政策、股改效应、股权激励等因素造成的上市公司业绩逐渐提高的效应正在显现。因此，我们对后市谨慎乐观。

　　中小盘成长股将有不错表现

　　记者：那么，成长类股票是否将成为今年的主题？

　　张龙：是的。2007年中小盘成长股将有不错表现，中小板ETF近几个月的表现突出，便是端倪。从去年12月到今年1月，中小板指数上涨50%到60%。众所周知，中小盘股业绩连年高速成长的概率远远大于大盘股的平均水平。1988到2006年，代表大公司的美国股市标普500指数上涨40%，而代表中小公司的美国罗素2000指数上涨4倍。因此，长期看，成长性溢价将超过流动性溢价。

　　由于中国经济发展态势持续乐观，股市将呈现稳健上涨格局，投资理念将更趋理性。基金经理要准确把握每次市场节奏是很困难的，但从大处看，今年的超额收益将来自两个方面。一是资产注入、整体上市、资产重组带来的机会。尤其是背景深厚、资源丰富的母公司整体上市后，把大象装进小船，净利润能大幅提升；二是结合相关产业政策的主题投资。比如未来3到5年，国家对高速铁路的投资迅猛增长，十五期间对铁路投资每年500到600亿元，而十一五期间将5倍于此。上月底，京沪高铁相关项目的招标，揭开了大规模成长的序幕。十一五期间有20个城市之间要建高铁，相应的工程建筑、铁轨、桥梁、支座、弹性元件等上市公司面临着重大机遇。此外的主题还有循环经济、新能源、新材料、奥运、数字电视、3G和直接受益于国民经济增长和人民币升值的重点行业。