1、走势回顾

　　猪年的第一周市场就给了投资者当头一棒；2月26日惯性上涨，2月27日两市跌幅近9%，创10年最大跌幅，总市值一天缩水万亿，两市天量成交逾2006亿元；并对全球股市都产生了巨大冲击。2月28日-3月2日震荡走势：28日反弹，3月1日回落，3月2日反弹。

 
　　上证指数最高3049、最低2782、收盘2831，-5.57%。沪深300 最高2719、收盘2508，-6.28%，上证50、深证成指跌幅在7%以上。

　　2、行业指数、风格指数、特征指数

　　行业指数：通信（3G投资开始招标）、农业（临近两会）、化纤、石油、供水供气、综合、硬件、煤炭等少数行业上涨；电力、钢铁、建材、电力设备、纺织服装、造纸等跌幅较小；金融、传媒、商业、日化、机械、食品等跌幅较大。

　　风格指数：小盘指数和大、中盘价值跌幅不超过2%。

　　特征指数：低价、亏损、微利股上涨。高价、绩优、低PE股跌幅较大。

　　市场评价及展望

　　1、我们预期的调整在2月27日正式到来

　　2月27日的调整在情理之中，春节前我们在本栏已做预警；单日跌幅如此之大超出预期，但如果这9%的跌幅分成几天来完成的话，也就不会如此震动中外。就在不久前，1月30日至2月6日盘中，市场在6个交易日内也达到了类似的跌幅。

　　无论如何，从过去的经验来看，单日长阴又未迅速收复的话，一般表明进入中期调整。最近的经验是2006年6月7日和7月13日的走势。

　　2、影响调整的政策、估值、资金、技术分析等因素

　　我们在前期预测分析调整的几个框架因素，在此略做更新：

　　（1）政策：从前期有关迹象来看，上证指数3000点以上将面临较大的政策调控压力。央行行长表示可以就股市的泡沫进行讨论，但其也表示流动性水准是否导致泡沫统计上得不出显著的实证关系。我们认为经过2月27日的大幅下跌后，有关方面对于金融稳定性的重视会增加。暴跌属于不稳定，但暴涨同样也应属于不稳定。

　　（2）估值：随着股指重回前期高位，沪深300指数2007年PE重新达到27倍。由于股价要到2007年下半年甚至年底才会充分反映2008年的增长因素，目前还不太适合完全使用2008年的业绩为基础进行估值定价，短期内市场的估值水平已经缺乏太大的上升空间。

　　（3）资金：场外资金的确非常充裕；从春节后新基金发行情况来看居民储蓄仍在流入基金，开放式基金持有人经过1月底2月初短暂的赎回潮后此次较为稳定。但目前毕竟是大型IPO和非流通股流通压力相对较小的时期。交行、中信银行等上半年将IPO；2007年、2008年各有约5000亿元市值的非流通股可流通，从月份上来看2007年5月和10月是两个高峰期。

　　（4）技术分析：调整已经展开，后市可能在上证指数2600－3000点之间形成大的箱体；2007年可能是两头上涨中间调整的N形走势。从短期走势来看，调整一般分为下跌、反弹、再下跌三波走势，2月28日开始的属于反弹走势，后市可能还会有向前期低点2600点附近回落的要求。

　　3、性质仍属于牛市中的调整；行情可能进入结构分化阶段

　　本栏目多次分析，在本轮牛市运行中我们会多次遇到牛市中的调整，支持牛市的制度变革、经济和上市公司业绩增长、人民币升值导致的流动性充裕等三大背景因素并未改变；我们的应对策略总体上也并未改变，仍然是保持较高比例的股票仓位，继续积极地发掘投资机会。

　　从结构性的因素来看，我们认为行情可能进入结构分化阶段。在未来的一段时间，受以上分析的一些因素的影响，指数整体未必有太大的上升空间；但市场仍保持牛市格局，受财富效应的感染，大量的资金仍在积极地寻找各类投资机会，在此驱动下相当多的板块和个股仍会有较好的表现。注重自下而上、选股能力较强的股票型基金，表现会超越同业以及指数基金。

　　值得关注的投资机会可能包括：（1）有实质性整体上市或资产注入进展的公司；（2）周期处于向上阶段、估值较低的周期型行业；（3）股价受利空因素抑制、真实PE较低的公司；（4）短期驱动因素向好。