2008年3月21日，第三届中国证券投资基金业年会在全国人大会议中心举行。新浪财经图文直播本次会议。以下为“主题对话3：专户理财——通向多元化资产管理之路”中信达澳银基金管理有限公司总经理李克难的发言实录。

 
　　李克难：谢谢主持人，谢谢各位，关于专户理财，我想谈一点我们的看法，关于专户理财对于基金公司，基金行业它所具有的意义，我们知道基金业的发展经历了几个阶段，在中国来说十年这个基金行业的发展今年也是鼠年，十年以前中国的基金业开始起步，但是起步的时候中国的基金业也是数一数二，那个时候是属于基金进来的哪个股票的话，大家就赶快跑，大家赶快的躲开，那也是属于过街的老鼠，到现在来说已经发展成了一种金鼠了，大家都喜欢抱了，为什么发生这样的变化？这其中非常重要的一个因素，首先是整个基金行业，我跟建行的李总他的观点是非常的有代表性的，整个基金的制度建设坚定了它坚实的发展基础。

 
　　另外基金发展阶段有两个阶段，就是从封闭式到开放式，封闭式它的体制有缺陷，投资者进来的就带有一点把你套进来的感觉，因为你进来了，你觉得这个投资的业绩不行，你觉得他的投资管理能力不行，那对不起，我把这个主持人找来便宜点卖了，我觉得不行了，开放式的基金使中国的行业进入一个新的行业，就是对于投资者来说你可以用脚投票了，你不规范，那我就可以不认可你，那么到专户理财我认为它是进入一个更高的阶段，就是投资者可以用手、口来投票了，那就是说我首先提出要求，因为现在开放式基金共同基金大家还都是什么？基金公司设计出了产品，然后投资者说这个产品还行，还符合我我就来买，那么这个时候投资者任何以基金公司所设计的这一个产品，然后在这个过程当中再去看，这个时候投资者来说只能是看，知道权利来监督你是不是按照你所表露的、披露的这个契约也好，你的投资的规则来做的，但是它是没有权利说你必须按我所希望的去做。

 
　　作为资产的专户理财来说进行一个新的阶段，客户已经成为一个主体，可以把他的需求直接的表露出来，然后基金公司按照不同客户的需求，去对应不同的产品，当然这个里面客户面对的是小部分的客户，不是说所有的客户，但是这种转变会带来什么？会带来基金公司它的投资管理能力和投资管理水平本身的提高，因为这个时候它直接面对的是客户直接的需求，这种提高对于普通的投资者，对于共同基金来说也是会相应收益，所以它会使得整个基金行业的发展进入一个新的阶段，这也是下午一开始的时候，咱们博士一开始说到基金管理公司要改名，它还是一个主体阶段我们还是叫做基金管理公司，规范的就是应该叫资产管理公司，所以只有通过这种业务发展，才能把我们整个基金行业的管理水平提高到一更高的角度。

 
　　主持人：我看这个专户理财的门槛是比较多的，但是究竟这种产品是适合哪一种的投资？

 
　　李克难：是适合它有特定要求的，比如说它既然可以说是我要求风险很低，我比如说我要求比较固定的回报，比较有保障的回报，我承受风险的能力很强，我追求的是最高回报，那么也就是说投资者他自己的特性，那么可以根据投资者他的特性里设计对应的产品，所以它是适合那些个人有明确的这种投资的需求，同时它的资金有明确的一个投资的目标，这个追求的收益目标的这样一种投资者。

 
　　大家对风险收益的这种认识还是有偏差，就像刚才刘主任说的，很多人说你这个能不能比存款的收益，能不能比基金的收益高，类似像这样的，在我们行业里面是属于常识性的错误，它是一个产品其实所谓这种专户理财，它的一个最大的基本点，就是我们一定要跟客户进行详细的沟通，让客户能够明确的把握这投资的机会和风险，那么他去选择，他选A可能这个收益可能高，但是也可能风险更大，就类似比如说最近的这个市场下跌，如果说选择一个基金性的投资，那么也许这个市场才跌了40%，他可能跌50%的都有可能，但是我们也可以告诉它另外一种这种风险很低，但是它在市场如果发生什么变化的情况下，它也不会产生那种所期望的收益，让客户自己来做决定，这样客户心里面会清楚我进行的这一项投资风险有多大？这个投资类型是什么？所以从这个角度来说它是一种帮助客户理清楚自己投资的期望，投资目标的这样一个工具。

 
　　主持人：但是现在公务上的话就是排名，李总你们在这一块有一些设计出来的方案吗？给大家透露一些。

 
　　李克难：我们还没有具体设计的方案，专户理财我们现在正处在准备的阶段还没有正式开始，实际上这两块绝对不会厚此薄彼的这种现象，那么在这种薪酬体系上面，其实也会公司整体上面就是说会保持一个基本平衡的一个水准，当然会有一定的差别，比如说因为联系业绩挂钩。因为这个里面我们首先要认识到，专户理财和现有的基金差别在哪里？基金是先有产品，然后再有投资者，专户理财是先找投资者，然后根据这个投资者去设计产品，这样的话你评判这个基金经理和评判这个专户理财的这个管理人，他这个业绩标准是完全不一样的，所以我们对基金经理来说可能是更多会看排名，但是你对专户理财来说毫无疑问你就是看你对这个客户我们设计的这个产品的方案，所以在这个里面来说对应的这到这个薪酬上面，原则上面大家都是一样的，但是对应的体系会稍微有不同。

 
　　主持人：你觉得专户理财的基金经理没有人为的，主动的提高这个收益率吗？

 
　　李克难：他有挣的多的这个冲动是好的。关键是他怎么挣的多？大家担心的是他这个挣的多会不会是以现有的基金的这种公募基金的这个收益作为影响来作为代价，从这种担心的角度来说我们认为在这个方面我们是不管同公司的角度，从行业的角度从监管的角度，从从业人员的角度，从行业发展的角度，从职业的角度来说，我们漏洞不允许也不会去做这样一种饮鸩解渴的这种事情。

 
　　主持人：我问大家一个具体的问题，这边是几个专户，这边是公募基金的经理，股票市场是共享一个吗？是这样的。假如说我们现在选定了一支股票，这个股票是一个挺好的品种，谁都可以买谁先买。

 
　　李克难：你不同基金也面临这个问题，比如说一个股票来了，大家都认可，都可以买，当然这个股票什么时候买是基金经理的权限，比如同一天买，这个怎么分配？至少我们公司是有明确的规则，大家如果在这一天几个基金透不同时都买的话，成交量按你这个下单的这个，然后配比，任何的都不歧视。那个是交易员的这种交易模式的问题了，现在技术系统可以做的到的。

 
　　主持人：有没有价格问题，比如说专户理财先买了，买了以后这个股票价格上了，那么他的成本就比较低。卖出的时候那么他先卖，那么这个差距非常大，在这个交易程序的设计是不是大家同时买，或者同时来卖。

 
　　李克难：交易程序是这样的必须是同时下单，如果说大家都是同时下的，或者至少说在成交之前大家都下单了，那么在价格上面没有一个明确的差异，大家都是十块钱去买的这种，那么成交了的按照你下单的这个比例分配。

 
　　主持人：实际上就是说专户和公募相比并不在于说收益率有多少大的差别而是在它的灵活上吸引客户？收益率也是客户提供的？

 
　　李克难：这个是和客户谈，大家交流沟通，大家收益有几种，你比如有些客户可能就是刚才定制的这种，有的是打一个比方说，类似像保险基金这样的，它可能就是说你或者说有一些像一些固定的收益的，它的可能说这个就是要超越，一年期或者三年期或者国债的这种收益，也有一些它可能就是一些构成这个风险的，你有专业人员，我就喜欢承受高的风险迎合市场的波动，我希望做一些高风险的投资，这样来确定他的这个具体的投资的策略。

 
　　主持人：刚才说五千万资金以上是一个门槛，也是看报道说的，也是这么定的，他说目前有没有可能在共同基金和万千万之间的专户理财？这个问题李总你回答一下。

 
　　李克难：这个不能叫专户理财了，现在对于信托产品有一些门槛，有两百个或者持有人的这个限制，每个人不能低于五万，类似像这样的产品是介入这个专户理财和基金之间的这种产品，这个产品是某种意义上的量身订做，是给那一类人做一套衣服，而不是给单个的做，现在明确了这个专户理财必须是五千万以上的。

 
　　主持人：这是一个基本的标准，也是做好这个差异化，刚才我们谈了很到关于客户的基金经理怎么做？可能对于客户的服务不在于收益率之间的竞争，我想在于这种情况下，基金公司和基金公司在争取专户理财客户的时候你们怎么竞争？以前的竞争标准比较简单，我只要基金收益率相对来说比较高，肯定很多人来申购我的基金，那么在这个时专户理财的竞争怎么来体现？

 
　　李克难：你针对这个客户的产品，而这个客户选择的是哪个公司，跟这家客户谈，然后每家公司提出自己的产品，最终这个客户会选择哪一家的产品，我想作为客户来说肯定选择最能够大家自己的投资要求和投资目标的，他认为你跟它最符合他的投资要求和目标的这样一个方案，才会进行选择，而要达到这个，你就要具有足够的这种专业性和针对性。所以这个是一个问题，到了专户理财的客户，它肯定他们自己都会有自己的判断，这个五千万肯定不是中彩票中来的，不会说你空口说你比人家高，然后人家就会信任。

 
　　主持人：针对不同的客户提供出不同的需求和标准。很多人也在关心到底这个产品推出来之后对市场带来的影响会是怎么样的？结合最近这几天连续下跌也好，反弹也好，我想各位可以谈一下假如专户理财正式的开通了，对我们股市带来的影响会是什么样的表现？

 
　　李克难：我想这个开通以后，现在就是在做了。但是不能单纯的理解为马上引进几千亿的资金进来，从基金公司来说刚才前面大家也谈到了，它是从一个基金管理公司向资产管理公司的一个升级的必须的必然的条件，但是这一种对于市场的影响来说，它是一个逐步的过程，这个不能把它理解为这一项业务现在批了，很多公司可以做这项业务了，马上就会有多少资金可以进来了，相反，如果说正是出现了这样一个现象，现在一开很多资金通过这种模式进来了，那我可以说那反而是一个我们必须要值得非常警惕的一个事情，很可能像去年咱们到到六千点，到不了多久就到了三千多点？为什么？它必须是针对不同的客户，一定要了解清楚这个客户它的需求，同时有很多客户他在现代来说他对这一块的意思还不是很成熟，这个时候你还需要跟他去强化，培训他的这种风险控制的意识，所以对这样的业务来说，他应该是一步一步扎扎实实一个一个的客户真正的解决这些专户的他们的投资需求，而不是说一项业务把门打开大家都能进来了，那样对这个业务的发展是百害而无一利。