“最困难的日子即将过去”

　　机构称，“大小非”解禁对A股威慑力正在减弱，国际热钱正逐步进场

　　A股市场在经历一年攀爬后几乎又回到了原点。2008年4月2日，上证综指收报3347.88点，而在一年前的2007年4月2日，上证综指收报3252.59点。今年一季度上证综指狂跌34%，刷新了15年以来的季度下跌纪录。沪深A股市值由33.68万亿元疯狂降至21.6万亿元，缩水幅度达35.87％。

　　采访中多家机构分析人士认为，市场“最困难的日子”可能随着一季度的结束而过去。光大证券宏观策略部穆启国昨日向本报记者称，“4月具备股市强劲反弹的催化剂。”

　　“大小非”杀伤力减弱

　　进入2008年，非流通股解禁一直被认为是导致近期股市狂跌的罪魁祸首。根据wind数据统计，截至今年4月1日，已有412家公司公告发生了减持。这些公司中，减持股东原持股占公司总股本30％以上的有83家，持股比例在10％至30％之间的有217家，在5％至10％之间的有215家。

　　穆启国在接受记者采访时指出，“从‘大小非’可流通市值来看，二季度除了5月份之外，基本上呈现逐月递减的趋势，并且5月份的解禁股可流通市值也低于二三月份。”申银万国分析师朱康平也表示，“一季度是年内股票供应最集中的时候，接下来几个月，市场会感觉压力小很多，按当前市值计算，二季度新增流通市值不到一季度的一半。过于紧张的流动性供求格局，无疑会得到暂时的缓解。”

　　“大小非”对市场的影响趋势也不容乐观。“从历史情况来看，一般持股比例小于10%，且解禁比例较高的股份，被减持几率较高。”国泰君安策略分析师章秀奇告诉记者，“虽说减持较多的为‘小非’，但一季度实际减持比例要大于‘小非’减持比例。因此，还是有迹象表明，部分‘大非’仍然在减持。”

　　瑞银集团中国研究主管陈昌华在近期撰写的一份策略报告中称：“如果A股市场环境好，非流通股变流通股不是问题。但是市场不好的情况下，就变成一个不是问题的问题了。”

　　热钱涌入显迹象

　　“大小非”解禁、上市公司再融资直接造成股市“供大于求”。从资金面看，随着A股调整带来了诱人的估值吸引力，热钱已逐步进场。

　　“我们若以非贸易顺差和外商直接投资（ＦＤＩ）项下的外汇流入量来考察热钱的大致规模，可以发现，2008年一二月份共有大约700亿美元非正常外汇流入境内（外汇储备增量扣除贸易顺差和FDI，可称为非正常外汇流入）。考虑到贸易项下热钱，2008年以来的热钱流入总量估计达数百亿美元。”章秀奇向记者分析说道。

　　3月31日发布的申银万国策略报告中也指出，2月至3月以来，海外资金流出已开始放缓。

　　从历史来看，相比于营业部客户保证金存量、新增开户数等指标，海外资金流入、流出对A股有更强的先行作用。在利差倒挂和升值预期不变的条件下，人民币仍旧是非常具有吸引力的资产；而随着A股调整带来的估值吸引力的上升，相信海外热钱仍将会以各种形式流入A股市场。

　　经济数据助4月反弹

　　光大证券的穆启国分析称，4月份具备几个反弹催化剂：预计3月份出口增速会反弹，2月份出口增速下降，很大程度上由于季节性因素和灾害性因素；FDI保持较高增速；信贷按季度监控的投放比例同比在第二季度相对较宽松；A股的动态估值已相对合理。

　　对于2008年中国宏观经济，德意志银行大中华区首席经济学家马骏博士预计，2008年的GDP增长率将达到10.4%，比2007年下降1个百分点。德意志银行看好的投资主题包括银行、消费品、替代能源以及有重组概念的公司。