盘面发出异常信号 “国家队”入场“救火”？

　　[和讯编者注]行情可能会在欢呼声中结束，也可能在绝望中产生。昨日金融股集体飙涨。是谁在幕后操纵这一切？仅仅是金融股估值已进入可以增持的范围？是不是国家队进场救火？50ETF昨日更是一举创下上市以来的最大单日成交金额，难道它嗅到了转暖气息？有机构预言通胀拐点已现，二季度行情值得期待。今天的大盘会因此而反弹吗？

　　===金融股集体暴动 “国家队”入场“救火”===

　　正如三大证券报评论文章将当前股市的下跌定义为“非理性”，目前分析师眼中的金融股市盈率已从“合理”下降至“低估”。共振之下，两市金融股昨天集体上涨，中国人寿更是盘中涨停。Topview数据显示，上周以来陆续买入金融股的正是保险、基金等机构资金。

　　“国家队”入场“救火”

　中国人寿(601628行情,股吧)昨日的盘中涨停吸引了整个A股市场的眼球。这只一度被归入“破发预备队”的股票，昨天收盘大涨8.65%，日交易额21.7亿元创下自今年1月11日以来新高。并且，除安信信托之外，两市盘中交易的16只金融股亦无一下跌，中国平安、民生银行和交通银行的收盘涨幅均高于5%。

　　“银行股早就可以增持了。”面对金融股的“异动”，国泰君安金融行业分析师伍永刚并不觉得稀奇。

　　2月26日，国金证券“充满信心”地对银行股给出了“增持”评级，各大分析机构亦认为蓝筹股估值合理。然而，跌势并未因此停止，上证指数3月份又跌掉千点。

　　“金融股的估值水平已经不只是合理，而是偏低了。”东方证券分析师王小罡如是判断。

　　面对这种“价值”破位，三大证券报昨天同时发表评论呼吁警惕“非理性杀跌”。同天下发的《国务院2008年工作要点》更是要求促进股票市场稳定健康发展。

　　“蓝筹股的集体表现也不是普通游资力所能及的。”万国测评研究部主管周戎觉得金融股的异动“不只是价值回归那么简单”。

　　Topview提供的数据显示，3月26日开始，机构资金开始大举卖出农业股转入蓝筹股。其中，3月28日一天净流入金融股的资金就高达11.57亿元。并且，除了基金席位在买入外，券商自营席位和保险资金席位也丝毫不甘落后。

　　不只是“一时冲动”

　　“保险资金的政策敏感度是最高的。”一位不愿透露姓名的分析师流露出了难得的兴奋。

　　周戎在分析了Topview数据后得出结论，目前市场各种因素正在向正面演变。

　　“现在市场状况与‘5·30’下跌末期非常相似。与此同时，虽然买卖席位显示机构分歧依然较大，可是买入席位的力量已经明显增强，大盘走稳的概率正在增加。”以金融股为例，周戎看到的景象是，机构席位对其的买入力度明显大于地产股，因此该板块未必会像地产股一样上涨之后立刻回调。

　　周戎的观点得到了行业分析师的认同。“即便出现短期波动，保险股的长期向好趋势也不会改变。”昨天接受早报记者采访时，王小罡正在撰写一份关于保险行业的研究报告。基于保险公司盈利长期稳定的判断，他将给予其最高投资评级———“买入”。

　　至于银行股，伍永刚早在3月26日就已推荐“增持”该类股票。对于银行股2008年业绩增幅可能下降的预期，伍永刚直言不讳。不过在他看来，类似2007年100%的利润增幅只是“异常情况”，考虑估值水平还要结合长期的复合增长率，而银行股未来3年的净利润增长额不会低于25%。(东方早报 孙晓旭)

　私募大举建仓 金融股逆市反弹
　　行情可能会在欢呼声中结束，也可能在绝望中产生。

　　金融股的行情如期而至。4月2日，A股微涨18.72点至3347.88点。在804家公司股票的“跌跌”不休声中，金融股逆市飘红，表现异常活跃，中国人寿、中国平安(601318行情,股吧)和中国太保三大保险股强劲护盘，涨幅均超过4%，中国人寿一度被封至涨停板；交通银行(601328行情,股吧)、民生银行(600016行情,股吧)和建设银行(601939行情,股吧)领涨银行业，涨幅均超过4%。

　　短短一周之内，这已经是金融股第二次集体翻红。

　　上周五(3月28日)，在政策救市的传言声中，金融股艰难的迎来了第一次反弹行情，当天上涨了6.58%。

　　但当晚传言落空，导致周一(3月31日)沪指再挫143.55点，市场各板块哀鸿一片。连续四天的阴霾忽见阳光，处于心理崩溃边缘的散户开始坚决抛售。

　　按照TOPVIEW的统计数据，3月28日有224790户普通投资者离开股市。其中主要是持股数少于1万股的中小投资者账户：1000股以下的减少了134636户，1000-10000股的账户少了96485户。

　　而多方机构资金正对前期随着大盘过度反应的金融板块虎视眈眈。有理由相信这轮“抄底”之手来自机构资金。

　　“据我所知，3月28日当天，北京就有十几只私募基金增仓金融股。”北京一家阳光私募基金经理说。

　　但这也不是机构第一次大举进入金融股，“一些公募基金在2月底3月上旬就开始连续建仓。”联合证券基金分析师任瞳说。

　　螳螂捕蝉，后面还有黄雀。

　　上海世基投资顾问有限公司资深分析师余炜在其4月2日的博客中对股市评论到：“从业内信息来看，外资大举增仓金融股，其中高成长的中小银行股和保险股成为外资重点增仓的对象。”

　　余炜的理由是，ETF50(交易型开放式指数基金)基金连续放量，有超级主力在底部换手。此外，在中国股市历史上，QFII曾于2001年和2004年有两次成功抄底的经验。“外资和游资可能再一次抄到了散户甚至基金的底。”余炜说。

　　“目前基金的仓位都比较轻，平均在三四成的样子。”上述私募人士说，“很多基金和散户都发现，在这样的震荡格局下，T+0短炒一把的方式还是很有效的。”

　　3月份，许多券商报告一致看好银行业在二季度的表现。

　　“虽然央行按照季度调控信贷，但3月份人民币贷款增速仍可能超过2000亿元，加上一季度银行业绩的支撑，走出反弹甚至反转行情都有可能。”天相投资证券分析师张攀表示。

　　还有不少分析师表示，金融股作为权重最大的板块，在大盘深幅调整后率先企稳走强，是见底的信号。

　　但短期内，虽然金融股反弹气氛浓厚，可能仍无力支撑杀跌情绪。4月2日下午1点半，随着中国人寿涨停被天量打开，紧接着权重股大秦铁路(601006行情,股吧)(601006)(601006.SH)放量跌停，一时市场失去了热情动力，下午开盘时，指数一度跌去124点。

　　“这是明显的反弹行情，而非反转，预示着大盘还会向下调整。”益邦投资顾问公司分析师张芳说。(21世纪经济报道 文川)

50ETF天量成交 资金嗅到转暖气息
　　持续破位的A股市场出现了些许“异常”：追随指数不断下跌的华夏上证50ETF(行情,净值,基金吧)，3月18日开始成交量显著放大，昨日更是一举创下上市以来的最大单日成交金额。

　　“50ETF天量成交，一个动机是先知先觉资金已嗅到市场转暖的气息，动手抄底。”一位市场人士说，“另一个动机可能是机构套利。”

　华夏上证50ETF(行情,净值,基金吧)成立于2004年12月，2005年2月23日正式上市交易。产品追踪上证50指数，到昨日收盘，其成份股中包含了中国石油(601857行情,股吧)(601857)、中国人寿(601628)、工商银行(601398行情,股吧)(601398)等50只规模最大的股票。

　　年报信息显示，截至2007年底，华夏上证50ETF中52.76%的份额由机构投资人持有。

　　跟随50指数，50ETF上市以来也坐上了“过山车”。

　　去年10月中旬，上证50指数创出历史高点，后随着本轮调整行情不断探底，一批大盘股纷纷濒临“破发”，截至昨日收盘，上证50指数已经持续下跌了42%，50ETF追随指数也不断下跌。

　　但3月18日开始，成交量出现显著放大，并于昨日创出成交金额新高。截至昨日收盘，50ETF报收于2.788元，当日上涨0.9%，成为5只上市交易型ETF基金中唯一上涨的品种。尽管涨幅并不惊人，但全天成交金额却达历史性的16.87亿元，较前日放大52%。这也是该产品上市以来的最大单日成交金额。

　　银河证券首席基金分析师胡立峰认为，如此成交天量，一方面反映了市场处于相对底部时，抢反弹资金的跃跃欲试；另一方面，或与巨幅波动的市场中，套利活跃有关。

　　据介绍，ETF产品实行份额换股机制，相当于实现了T+0交易，并且该品种不收印花税，交易成本很低。原则上，只要净值与市值存在偏差，就为套利提供了可能。

　　“近日指数动辄达4%-5%的波动幅度，无疑令套利交投异常活跃。”胡立峰说，“但我们无法判断，在这16.87亿的天量中，哪些是套利资金，哪些则是长线布局的资金。”

　　事实上，由于持有人多为机构投资者，ETF产品历来是抢反弹资金的布兵重地。在去年11月间股市的下跌过程中，50ETF经历了持续下跌与成交量萎缩后，一度创出去年6月以来的交易天量，而大盘也于11月底至12月初迎来一波反弹。(上海证券报 郑焰)

　通胀拐点已现 机构暗赌二季度
　　周边股市回暖，政策利好暗中传递。机构纷纷预期通胀的拐点已现，紧缩政策将可能因此而调整。机构都在守望二季度的行情，有色金属板块的估值优势明显，部分蓝筹股的市盈率已与国际接轨，中国石油(601857行情,股吧)(601857)两次探底发行价后反弹，金融地产近期强势再现，但企业盈利下降，市场资金饥渴，市场人气不足，请问A股的安全边界在何方？

　　就在投资者面对每天的暴跌惊慌不已之际，各大券商都推出了自己今年二季度的投资策略报告。与投资者的惶恐相反的是，这些券商都看好今年二季度的行情，其中最大的理由就是通胀拐点已现。

　　通胀拐点已现

　　“下半年的通胀压力和担忧逐步下降。”光大证券认为，尽管从货币层面来看美国利率的下降和美元贬值支撑了商品价格上涨和通胀的上升；但是美国实体经济放缓对通胀向下压力也逐步增加，再加上国内通过扩大供给等政策的滞后效应。

　　而中金公司的看法则更为乐观。“我们预计CPI在今后2-3个月内保持在高位，3-5月份通胀高位运行，但不继续创出新高，之后将逐渐小幅回落。”中金公司称。

　　“全球通胀的先扬后抑使得国内通胀也将呈现先扬后抑的趋势。从美国、OECD、中国的CPI和PPI趋势可以发现外部的通胀对于国内通胀引导程度较高，再加上国内对于食品和猪肉等抑制政策来看，中国的通胀也将呈现先扬后抑的趋势。”光大证券称。

　　根据中金公司宏观组的预测，国内全年CPI平均在6.5%左右。而其判断理由主要有以下几点：

　　其一，美元见底回升之日也许是全球通货膨胀压力减小之时，美联储在大幅减息300基点后，继续降息的空间越来越小，由降息预期引发的美元贬值速度将放缓，对能源和国际商品价格的推动会减弱；

　　其二，我国出口因外需走弱放缓，将抑制制造业产品价格上涨；

　　其三，雪灾影响的逐步消失，月度翘尾因素前高后低。但全年总体水平依然比前几年明显上升。总之，周期性因素的压力可能随着全球经济增速回落和国际金融条件变化而减轻。

　　事实上，市场如此急剧快速下跌的一个重要催化剂在于高通胀可能引发的严厉调控政策预期和业绩下滑。在这种逻辑推理下，股票市场作为经济的晴雨表，那么肯定会急剧下跌。

　　而2008年前两个月部分经济指标增速明显下滑则明显地加剧了这种悲观情绪。数据显示，2008年1-2月份出口、贸易顺差、工业生产以及工业企业盈利增长速度的大幅下滑，经济出现拐点的痕迹十分明显。

　　“如果通胀在目前水平上继续上行，可能引发更强的宏观紧缩，对股市不利。”中金公司认为。但是同时，中金公司也认为，在应对通胀的宏观政策方面，通胀是全球性的，目前情况下中国不可能也没有必要大力紧缩，以牺牲自身经济增长的方式来承担全球通胀的代价。

　　光大证券也认为，目前的高通胀并不是由于国内过度投资导致的，更多的是全球通胀传导产生的。在这种情况下国内紧缩性货币政策受到了极大抑制，美国降息压缩了我们的加息空间，国际经济放缓也使得严厉信贷控制的依据不充分。

　　同时，多数券商都认为今年的通胀将出现前高后低的走势，并且为宏观政策的先抑后扬带来空间。

　　“除非CPI走势超出我们的预期，转化为两位数的恶性，否则，我们认为目前的市场显得过于悲观。”广发证券认为。

　　伴随着通胀拐点的出现，券商纷纷看好二季度的行情。

　　业界普遍认为，二季度影响股市的主要因素应该包括以下几个方面，一季度上市公司的业绩情况、市场流动性和政府对股市的态度、国内经济增长和通胀形势,以及海外经济和金融环境。

　　“二季度逐渐明朗的预期将给市场带来重估风险的契机。”广发证券认为。

　　“我们认为，A股一季度利润增速仍然较快，短期内对股市总体有一定支持；在市场流动性方面，非流通股解禁的近期高峰已过，新基金建仓逐渐开始，同时管理层对股市的态度转向正面。”中金公司称。

　　“目前中国经济增长态势良好，全年增长仍有望保持在10.3%左右，除受价格管制的部分行业外，大部分行业的盈利也有望保持一个好的增长，市场不必对经济和企业盈利增长前景过分悲观。”东方证券认为。

　　根据中金公司的测算，从重点覆盖的265家公司一季度盈利预测的汇总来看，同比增长仍有33.2%。

　　机遇在哪里？

　　“二季度的投资逻辑在于通胀防御、纠正错误的资产定价以及给予稀缺资源更高的溢价。”东方证券认为。

　　在通胀的预期下，农业和地产成为券商看好的板块。

　　中金公司认为，房地产行业相对于制造业而言，盈利受到通胀带来成本上升的挤压较小；经过前期的宏观调控之后，房价继续上涨的势头已经得到了抑制，销售量出现萎缩，股价调整较深已低于NAV；负利率环境下房地产市场的吸引力在上升，3月份以后销量将回升，加上通胀环境之下租金呈上涨趋势，提升租金回报率都会一定程度上对房价形成支撑；龙头公司盈利的确定性较大，考虑到房地产行业稳定性对宏观经济全局的意义，我们对房地产股票维持逢低吸纳的投资建议。

　　不过，广发证券认为，对于地产这样的政策敏感性行业，假如通胀得到有效控制，并预期会在下半年明显回落，则信贷控制和价格管制将放松，在这样的情况下，地产行业才存在投资机会。

　　对于农业板块，光大证券认为，CPI的大幅度上涨缘于基础农产品价格的大幅上涨，带动了其他农产品和相应食品价格的全面上涨。结合目前政策的首要任务是遏制通胀，不鼓励终端大众消费品的全面涨价，所以，农业的策略在于投资农产品受益公司和不受政策约束的奢侈品。

　　券商争议较大的一个板块是银行业，但大部分都看好银行股接下来的表现。

　　光大证券认为，资产负债的重新定价将推动存贷利差的扩大、有效所得税率的下降和拨备计提的反哺利好，预计净利润增速达到50%，2009年银行业净利润仍有望维持20%的增长。基于业绩的稳定成长，当前的估值水平已具有较高吸引力。

　　东方证券特别看好保险股在二季度的表现。他们认为，2008年1-2月，保险行业保费增长迅猛，寿险保费收入同比增长70%，创历史记录；财险保费收入同比增长29%，在去年32%的高基础上继续平稳快速的增长。

　　而从产品结构看，目前寿险保费高速增长的原因不再是投连险的一支独秀，随着A股市场的调整动荡，分红险和万能险的稳定优势日益显现，并且得到投保人的偏爱。这就说明，保险行业丰富的产品线使之在股市火爆或者低迷时都能成为存款分流过程中的主要受益者。目前万能险结算率大约在5%-6%之间，分红险最高可以达到8%，基本都超过同期银行存款的税后收益率。这是由于各公司2007年丰厚投资收益的持续释放，使得虽然2008年以来的三个月中，保险资产投资收益大幅下降，但是公司仍有充分能力给予客户较高的回报。

　　同时，支持保险股走强的是保险业未来增长前景和盈利能力。首先从2007年和2008年两年的情况看，2007年各大公司投资收益率达到10%-15%，还不包括大量储备的AFS浮盈，而同年分红险和万能险的平均回报率仅为4%-4.5%。因此，2007年一年的投资收益足以支持公司三年的分红率或者结算率。尽管2008年以来A股调整使得公司浮盈出现较大缩水(估计约60%)，但是万能险的平滑准备金和分红险的特别储备足以在最近两年支付保户较高的回报率。

　　其次，万能险和分红险的回报率并没有所谓的“向下刚性”。如果投资收益在较长时期内都不理想，公司可能降低分红率和结算率到4%左右，即接近于银行一年期存款实际收益率。真正的回报率刚性底线不是现有回报率水平，而是保单预定利率。在这方面，平安万能险预定利率为1.75%，而国寿分红险为2.5%，都显著低于目前存款收益率，具有非常高的安全边际。(21世纪经济报道 王大军)

　基金经理：一季报或成市场拐点
　　“现在最安全的资产即是现金。”一位正在建仓的新发行基金的基金经理告诉本报记者，个人投资者在目前看不清楚市场走向时的安全策略即是持有现金。“现在的策略就是‘不买’。”另一位基金公司投资总监则明确表示，虽然是否熊市已来尚难断言，但短期内市场形势不太看好。

　　有市场人士将A股下跌归结为市场对央行加息的担忧。央行此前表示，当前国内固定资产投资反弹的压力较大，货币信贷投放仍然偏多，价格上涨的压力明显。市场由此解读近期或将有加息等紧缩政策出台。A股市场已经和宏观经济的走势息息相关。北京一位基金经理表示，4月份上市公司的一季报以及3月份的宏观经济数据即将出台，“这既可能是市场转折的机会，但坏消息也可能将进一步打击市场。”

　　证监会有关部门负责人表示，一季度股票型基金仅有少量净赎回，金额为170亿元。此前，曾有媒体报道基金净赎回高达1000亿元。一位投资总监在听到上述数据后，感到“心里踏实多了”。如果基金赎回加剧，基金经理将不得不卖出股票，这将导致市场尤其是基金重仓股的进一步下跌。

　　对市场判断趋于悲观后，基金的操作策略也相应趋于保守，“严格控制仓位”几乎被更保守的“不买”所替代。“对无法退出市场的基金来说，长期来说，看好的板块机会即为金融、地产。”他认为，市场一旦反弹，房地产行业的投资机会将较为确定。在人民币升值和通胀压力等因素下，房地产作为最好的资源品将受到追捧，房地产行业的盈利情况也较为明朗。 “金融、地产类的龙头公司具有抵御宏观经济风险的能力和盈利增长的潜力，是能够安然度过风险和带来投资回报的品种。”(第一财经日报 吴慧)