[和讯编者注]当前市场的焦点已从救市转为牛熊之争，成思危近日以学者身份发表言论，认为“牛市仍然存在，慢牛的趋势还将持续”，“30%个股仍存投资价值”，其理由有两个，一是3500比2245是上升的，二是沪指不能代表中国股市。看多者大有人在，比如北京首放认为“反弹仍将延续，向4100点的第一目标进军的脚步不会改变”。看空者亦不少，比如国信证券认为“市场仍然有分歧，分歧的原因主要是因为仍然没有实质性利好消息”。

　　成思危：慢牛格局不变30%个股仍存投资价值

　　全国人大常委会原副委员长成思危昨日在回答《第一财经日报》提问时表示，中国股市慢牛的趋势还将持续，奥运会前还可能会有一定幅度的上升。

　　成思危是参加在厦门举行的第12届台交会“海西物流·商道大讲堂”演讲后，以学者身份回答记者提问的。

　　对于他目前是否还坚持“慢牛”观点的问题，以全国台湾研究会理事会会长身份出席此次演讲的成思危强调，他以学者的良知作答，并持续了10分钟。

　　成思危指出，大盘从6100多点持续下跌，至今跌至3500点左右，但牛市仍然存在，慢牛的趋势还将持续，这可从两点来分析：

　　一是，即便现在是约3500点，但跟以前的2245点相比还是上升的。他估计，奥运会前还可能会有一定幅度的上升。

　　二是，他一再告诫大家，不要把上证指数作为中国股市的代表。因为上证指数只能代表中国70％的上市公司，不能代表深圳的上市公司；此外，上证指数是按照全流通总市值的整个样本来计算，存在很大偏差。

　　目前中国股市的总市值还不等于可流通市值。按照总市值计算其结果，就是大蓝筹占的权重特别高。“所以不能够只看指数，还是要看个股。”

　　成思危认为，两市仍存30％左右个股有投资价值，这些个股的价格经过大幅调整后，还有上升的机会。

　　成思危指出，国际上熊市时，往往部分上市公司退出市场。在熊转牛时，这部分绩效差的公司就不会成为害群之马。但我国股市熊市期间，整个上市公司总数还在增加，其中绩效排名前30％的公司，即约400家公司几乎创造了所有的业绩，后面的公司仅占极小的业绩。

　　“但在牛市时，它们的股票同样可以被炒作，造成股市所有股价都高，所以一旦有风险时，这些绩差股肯定套牢投资者。”他说。

　　成思危认为，此轮牛市大概经历3个阶段，其中从2006年12月到去年11月，这阶段增长是超常的，甚至可以说是非理性的。

　　“如果你冷静想想，其实很简单，股市的基本面是国家的经济大局和上市公司的质量，国家的经济大局和上市公司的质量绝不可能在一年里翻3番，所以，这种股价暴涨，它肯定不可持续。”成思危说，这才造成了深度调整。

　　成思危认为，舆论对印花税问题提得最多，印花税减少或增收可以起到一定效果，但效果不会太大，只是短期效果，政府最重要的是加强股市根本的制度建设，提高上市公司质量，要严格查处内幕消息、欺诈信息和恶意操纵股价，给投资者创造公正、公开、公平的环境，恢复投资者的信心。

　高善文：贸易顺差带来牛市是普遍规律

　　高善文博士认为贸易顺差带来牛市是普遍规律，中国2006年至2007年的牛市也是顺差推动的。顺差带来的流动性引起了资产价值重估，通俗地说就是:钱多了，资产有限，于是涨价。并且顺差表示产能过剩，产能过剩抑制了通货膨胀，从而有宽松的信贷政策，推动了股市上涨。但亦有例外，如1996年是大牛市，但当年逆差超过了1995年；2003年至2005年顺差也是增长的，可是股市一路走熊。 高博士在解释有的国家顺差下降后，股市却继续上涨时认为，顺差下降后，活跃的信贷支持重估继续，于是有牛市下半场。笔者认为，信贷不必然会在顺差下降后活跃，牛市的主要原因是:1)由互联网带来的技术进步使得中国公司的市场竞争力提高，效益好转，工程机械股和电力设备股就是代表；2)技术进步和产能增加导致资源紧缺、价格上涨，从而提高能源企业和金属企业的业绩；3)股权分置问题解决了，更多资金敢于入市，好资产注入也更积极；4)居民银行存款一直没有出路——除投资房地产，现在找到出路了；同时开放式基金通过银行发行，吸引更多资金，特别是来自小城镇的资金。 高博士说顺差意味产能过剩，产能过剩减轻通胀。笔者认为没有注意到这轮通胀的特殊性，恰恰是产能增加太快(当然也有房地产需求的原因)，带来资源涨价，这轮通胀和1988年的通胀(轻工产品涨价)不同， 也和1993年的通涨(农产品涨价)不同，其根源是互联网带来的技术进步。

　　高博士提到，资产重估(资金推动)和公司盈利前者是牛市的主要因素，而笔者认为，没有公司盈利的提高，资金推高股价是不能长久的。假如牛市还会继续，也主要是因为公司盈利继续提高。笔者承认，资金充裕会推动股市走得更高，但首先要有投资价值，资金才会来，投资价值才是牛市稳步走高的基础。

　　高博士认为，劳动力和资源涨价了，可是产品价格并没有提高多少，中国加工企业应该亏损才是，但实际上没有，而是相反。这说明技术进步导致加工成本降低。如果沿袭该思路分析股市，笔者和高博士的看法就基本一致。在这篇文章中，高博士似乎忽视了技术进步和中国企业的竞争力对股市的影响，而更看重顺差和信贷对股市的影响，忽视了上市公司质量的提高以及股改的作用。如果说本轮中国牛市的上半场持续了两年左右时间的话,其下半场也可能持续两到三年的时间,而信贷控制持续如此长时间的可能性并不大。(证券市场周刊 鲁晨光)

　　罗杰斯：中国股市牛市依旧还在 看好四大板块

　　国际投资大师吉姆·罗杰斯今日接受大型财经电视节目《交易日》采访时表示，中国股市牛市还在，他看好水务、农业、发电和旅游四大板块。

　　罗杰斯接受采访问时表示，A股市场已进行了一次“漂亮的回调“，虽然目前无法判断A股市场是否见底，但中国股市的牛市特征没有发生改变，依然值得看好。罗杰斯建议密切关注受经济增长放缓影响较小的行业，他特别看好水务、农业、发电及旅游等四大板块。他还特别提醒要回避中国房地产行业，因为中国政府的宏观调控使得这一板块快速降温。(全景网 曹昱)

谢国忠：A股熊市已经定局

　　广州日报：谈回股市，这一轮内地的股市从6000多点掉下来，何时是底？

　　谢国忠：我想，这一次，股市跌透了才会再有行情。另外，我想说，北京奥运会前的这一波是行情，而非大牛市的回归。一般而言，经济周期向下，通胀向上，是熊市的两个最重要的依据。内地股市熊市已成定局，这一轮熊市从去年10月最后一批人入市开始，牛市不会太快回来。

　　广州日报：根据你的估计，这轮熊市将持续多久？

　　谢国忠：我们的牛市熊市有周期，牛市一般2年至3年，熊市亦然。现在中国经济基础比过去好很多，这轮熊市我想至少会持续约两年。

　　广州日报：能否再预测下，下一轮牛市的来临是在什么时候？

　　谢国忠：经济开始起飞前就是牛市来临前。经济高速增长，通胀低，利息低，是牛市来临前兆；经济增速放慢、通胀高、货币收紧则是熊市的基础。

　　举例来说，中国这一轮经济起飞的来临是2004年，牛市稍晚来临主因是楼市旺盛吸引大批资金，而并非一些观点认为的是由于股改迎来大牛市的繁荣。本轮熊市有个复杂因素，就是美国金融危机有消化过程，这将给我们造成影响。因此，如果希望牛市再来临有一个重要方法，就是重大的政策调整，至少海外如此认为。

　　1999年，中国宣布加入世贸组织，那意味着外资进入，资产升值；这一次，可能要等到中国宣布超大城市等战略时，香港牛市才会到来，A股牛市也会随之到来。

　　谢国忠：

　　1960年出生于上海，1983年毕业于上海同济大学路桥系，1987年获麻省理工学院土木工程学硕士，1990年获麻省理工学院经济学博士。同年加入世界银行，担任经济分析员。1995年，加入新加坡的Macquarie Bank，担任企业财务部的联席董事。1997年加入摩根士丹利，任亚太区经济学家，后离职。(广州日报 赵琳琳)

　股市难抑下跌趋势 A股市场熊已出没？

　　截至2008年3月31日，上证指数从牛市最高点6124点最低跌至3357点，在6个月不到的时间已下跌45%，如此大的振幅在历史上是空前的。

　　在目前政策面预期不明朗，大小非解禁仍然存在隐患，创业板的推出以及新股发行，巨额再融资等等压力下，中国股市会行向何方？是成熊还是变牛？而政府救市又是否可期？

　　多方因素造成A股下跌

　　此次下跌，波及范围之广历史罕见，尽管期间仍有个股保持增势，但只是杯水车薪，在众多权重股的大力拉盘下，跌势似有止不住之态，如此强大的跌势令投资者恐慌失措，到底谁才是幕后黑手呢？

　　“除却市场信心不足外，造成A股暴跌的原因还有多个方面。”光大证券策略分析师黄学军在接受记者采访时讲道。他分析说，一是股市流动性偏紧，限售股的影响也比较大，加之再融资的影响，导致市场的资金面偏紧，另外实业资本进入导致高估值难以维持；二是对业绩的担忧，因为受到内外紧缩的因素影响，出口下降，信贷从紧，那么业绩会难以支撑高估值，而且实业资本进入也受到信贷等从紧的政策影响；三是从紧政策的预期不明朗，到目前为止就是调了一次存款准备金，对于加息的预期，市场也一直担心。

　　“股市目前的大幅震荡，一是由于资金面出现短缺，一是由于股民的恐慌性情绪，追涨杀跌是不应该要的。”经济学家孙飞在接受记者采访时也表示了资金面紧张的现状。

　　今年一季度恰是“大小非”解禁高峰期，限售股解禁量合计273.516亿股，“大小非”累计减持16.372亿股，减持的力度依然强大，市值超过了207亿元，再加上中国平安(601318行情,股吧)等一些巨无霸公司再融资议案获股东大会通过，基金分红期的来临导致大量套现，紧缩政策的依旧等等，都导致了股市资金面出现了前所未有的紧张，而股民出现恐慌情绪也就有源可寻了，而这种情绪就又导致股市继续低迷，形成一个恶性循环。

　　“现在股市主要就是一个信心问题，”孙飞表示，“现在有大量的居民储蓄可以分流到资本市场。”

　　“自救”还是政府伸出援手

　　面对跌跌不休的股市，众多股民强烈要求政府救市，而股权分制改革之后，许多专家一致认为，股市已经成为中国经济的晴雨表，政府救市也无可厚非。然而，我国资本市场一直寻求的是充分市场化改革，力求与国际接轨。究竟是政府应向股市伸出援手，还是应该依靠市场自身规律去发展？对此，业内人士意见不一。

　　“目前来说不应该政府来救市，应该让市场来调节。”孙飞表示，“要知道，只有发生金融危机或者金融泡沫，才会出现政府救市，但是我认为目前没有出现熊市，就不存在政府救市。况且经过最近的调整，市场已经具备了投资价值。”

　　而黄学军则更希望是政府伸出援手，“一是现在的新股破发，影响到了证券市场的融资功能；二是确实比较高的印花税，0.3%的税收，资源配置的效率得不到提高；三是当时提高印花税等就是为了防止市场过热的，现在市场比较弱，是不是采用一下呢？其它增加流动性的政策如融资融券也是好的。”

　　当然，在如今股市不明朗的情况下，即使反对政府救市说法的业内人士也是支持政府出台一些利好措施的。

　　“目前中国股市主要的问题一是资金二是剧烈震荡导致的恐慌性情绪，政府应该做的是树立投资者的信心，吸引资金流入股市，”孙飞表示，“就是降低印花税，直接促进资本市场交易的活跃程度，我认为现在还没有到救市的地步。”

　　除了发行新基金，政策面至今仍未有什么大的动作，原全国人大常委会副委员长、北京国际金融论坛主席成思危日前在接受采访时曾表示反对靠降低印花税救市，那么目前适合出台一些什么样的利好措施呢？

　　“对外资投资比如QFII的批准更多，新股发行的严格审批，‘大小非’减持的限制啊，股票型新基金多批一些等等。”孙飞表示。

　　“最根本的就是进行金融体制改革，靠市场自己来进行配置。”孙飞说到，“目前来讲，一方面国内资金流动性过剩，外资大量流入，而另一方面中小企业又急需资金，而股市偏偏资金短缺，这是一个结构性矛盾。其实国内并不缺资金，只是流入股市资金非常少，但市场通过自我调整已经达到理性回归，具备价值投资，会吸引大量资金流入股市。”

　　A股前景依然乐观？

　　上周已经是A股连续第八周呈现下跌趋势，盘中3600、3500、3400、3300点等整数关口都曾被突破。周五的局部反弹也没能止住跌势，股市究竟要走向何方？是否要真正步入熊市？

　　“短期内估计还是保持目前的弱势，股市可能还会探底。”黄学军表示。而日前中国国家统计局公布的数据显示，中国工业企业1-2月实现利润较上年同期增长16.5%，增速远远低于上年同期，业绩下滑的预期对市场打击不言而喻，反弹无力下股市好像只有一路跌到底了。

　　“但也不能太不乐观，”黄学军表示，“这个过程估计很快会企稳，比较明显的例子是中国平安(601318行情,股吧)在经历大幅调整后已与港股接轨，4月2日在大势调整的情况下保持了小幅上涨。”

　　根据恒生AH溢价指数，A股和H股的平均溢价水平大幅下降，而在所有的A+H股中，目前中国平安、中国铁建、中国中铁(601390行情,股吧)和海螺水泥(600585行情,股吧)的溢价率较低，均低于10%，AH平均溢价水平的降低，预示着A股市场的泡沫正在消失，投资价值正在显现。

　　“预计未来股市会出现理性的螺旋式上升。”孙飞表示，“从宏观经济面来说，我预计今年GDP将达到10%左右。去年由于股市指数上涨过大，出现非理性上涨，一年涨100%是不正常的，现在经过震荡调整已经实现了理性回归，泡沫已经挤压殆尽，已具备投资价值，震荡是必要的，目前市场的动态市盈率已到了20倍，已经具备投资价值。”

　　根据限售股的解禁时间表，2、3月份是非流通股集中解禁的高峰，而二季度解禁数量将明显减少，尽管减持压力依然存在，但对于如今脆弱的股市无疑会稍缓解股民的恐慌情绪。

　　“过不多久等一些预期不明朗的东西确定了，市场应该就会反弹。”黄学军说到，“出口1-2月下降，3月份反弹起来了，这些数据一旦发布，宏观基本面如果没有预计的悲观，那么市场就会反弹起来。同时，管理层再批两批4只偏股型基金，而且这些新批的基金开始进入建仓期，对市场的紧张资金面有一定的缓解。”

　　“随着市场的调整，动态估值的优势也出来了，市场的吸引力会加强。”黄学军说到，“还有外围的股市短期内出现了稳定，从最近看，外围股市的调整幅度远远小于国内的股市，美元指数短期内出现了上升等等，这些说明股市恢复的迹象越来越大。”(中华工商时报 童芬芬 郝晓楠)

　市场信心快速恢复 向第一目标4100点挺进

　　昨日市场出现强势震荡的格局，上方的20日均线形成一定的压力，而下方的10日均线则形成支撑，最终站稳在3600点关口，收盘出现一个典型的十字星K线组合，表明多空短线达到了均衡。

　　与此同时，成交量出现了放大，沪市金额达到957亿元，逼近千亿元的水平，说明确实有场外资金正在有计划有步骤地流入市场。笔者认为，反弹仍将延续，向4100点的第一目标进军的脚步不会改变。

　　行情有条不紊运行

　　昨天的调整是上涨过程中技术上的正常震荡。自上周五开始，沪综指已经连续上涨了3个交易日，短线指标有所超买，存在修正的需要。

　　同时，在连续攻克5日以及10日的短期均线之后，直接面临20日的中期均线，一方面短期均线具有向下的吸引作用，存在回抽的要求；另一方面就是20日均线具有一定的压力，属于中期行情关键的一条均线，在该均线附近震荡是在意料之中的。但最为关键的一点就是相当多数的个股近期涨幅较大，也需要一定的技术性整理，这些都导致了指数的震荡和波动。

　　但笔者认为，在上涨动力还没有完全释放结束之前，行情将继续向纵深发展，反弹将继续延伸。成交量正在稳步放大，虽然957亿元的金额不能推动市场全面大涨，但这种水平仍能够维持行情的健康运行，保证板块个股的活跃。

　　从盘中看，个股继续呈现全面普涨，涨停个股继续出现，甚至个股连续涨停，充分预示着二季度行情正在有条不紊地运行之中，因此，投资者目前的最大任务就是坚定个股炒作格局，坚定持股信心，获取本轮行情的最大收益。

　　市场信心快速恢复

　　近3个交易日的个股火爆炒作，在很大程度上是因为投资者信心的快速恢复，而信心的恢复则主要来自于技术性反弹的内在动力，以及投资者对政策调控力度将放松的预期。在美国连续降息之后，管理层的部分信息显示国内加息的概率大幅降低等。

　　这样，3种力量综合在一起，终于引发了市场的大幅上扬，而且形成了羊群效应，指数上扬，个股活跃，信心恢复，资金流入。

　　这种良性循环同样对投资者的信心构成积极支持。随着指数的上涨，成交量也在稳步放大，一方面显示有资金流入，同时也有套牢盘、获利盘的流出，这就是增量资金与场内套牢筹码争夺的最直接的表现，也是市场信心快速恢复的体现。因此，投资者必须要关注量能的变化，上涨必须放量，随着反弹的延续，量能必须配合，没有量能的放大，那么反弹的空间将是有限的。

　　盘中热点轮换较快

　　昨天盘中热点轮换较快，首先，银行地产率先调整，如工行、浦发等主动调整，但券商、有色等继续活跃。下午，有色、券商等出现调整，银行地产等止跌企稳再度小幅上攻，稳定了人气，而且前期强势股和题材股再度活跃，如奥运、创投、环保等轮番上扬。

　　在这种大背景下，投资者很难把握其中的节奏，那么，什么才是本轮行情的最主流的热点呢？笔者认为，仍然是超跌蓝筹股，虽然昨天很多蓝筹股进入了休整，但这正是为了更好更高地上涨打下坚实的基础，它们才是决定大盘方向的主流板块。投资者操作上应注意板块节奏，不可盲目跟随当日盘中大涨的题材，可重点关注短线蓄势充分的银行、地产等蓝筹股，以及其他的行业龙头个股。(北京首放)(国际金融报 )

　心态需谨慎 A股反弹一波三折

　　趋势的逆转极少是一蹴而就的，信心的建立需要一个过程，尤其在目前资金面供需失衡的格局仍不利于发动大行情的情况下。

　　昨日大盘继续反弹，成交量有所放大，但幅度收窄，上证指数收盘仅上涨12点，日K线为一条观望意味极强的阳十字星。目前人民币升值加速，已逼近破7关口。人民币升值作为推动本轮牛市的重要因素之一，对近期大盘反弹理应构成一定利好，但大盘昨日的表现却并不能让人十分放心。针对目前走势，本报记者对一些市场人士进行了采访。

　　成交为后市关键

　　国信证券首席分析师汤小生表示，昨日主要是小市值股票在涨，从盘面看，市场仍然有分歧，分歧的原因主要是因为仍然没有实质性利好消息。今日大盘有可能出现休整，周四、五大盘如果又出现上涨，并且成交量放大的话，就有可能延续上涨趋势，继续走好。但如果周四、五大盘出现滞涨，又没有量的配合，则会继续回调。不过，总的感觉是，春季反弹行情值得期待。

　　民生证券成都营业部分析师谢钢告诉记者，昨日大盘尽管有所放量，但指标股开始出现回调，因此，后市不能太乐观。从市场看，恐慌情绪尽管得到了缓解，大盘出现了止跌反弹，但反弹遇到了比较重的抛压，因此后市有可能出现震荡。(金融投资报 孙健)