业务模式倾向投顾

　　近半年来，随着开放式基金发行市场走向疲软，不少基金公司希望通过多元化经营继续开拓业务发展空间，而“大小非”的市值管理也成为基金公司新的业务拓展方向。有关人士表示，基金业内较早前就在讨论开展此项业务的可能性，目前一些基金公司已经进入操作阶段，正在积极争取客户，希望以投资顾问的模式为客户提供市值管理服务。

　　目标客户有所侧重
　有关业内人士表示，不同于券商等机构在市值管理业务上的“大小通吃”，基金公司在开展此项业务时更多把目光瞄准“大非”客户。

　　其中原因有三，首先是意图开展此项业务的基金公司中相当部分拥有企业年金、专户理财等资格，这些业务的客户主要是效益比较好的国有大中型企业，其中不少是上市公司的国有控股股东，也是有市值管理需求的潜在客户，因此基金公司自然将这些“大非”股东作为其首要挖掘的对象；其次，基金公司开展市值管理业务的目的一方面是为了增加收入，另一方面也是希望通过服务，与企业建立长期的合作关系，进一步拓展其在年金、专户方面的业务空间，而在这一点上，那些拥有“大非”的国有控股股东显然具备更多的资源；最后，“大非”股东由于受到国家产业政策的限制，其减持意愿与小非相比要弱得多，因此市值管理有可能成为这些企业的长期需求，基金公司也就有可能将其发展成自己的长期客户。

　　据业内人士介绍，在与那些拥有解禁股的国有股东的沟通中，不少国有股东非但不要求基金公司在一定时间内帮助其将股权减持，甚至不把提高市值作为市值管理的主要目的，而是要求基金公司通过市值管理，在一定时间内使这些国有股东持有的上市公司股权数量有所增加，提高对上市公司的控制权。

　　业务模式倾向“投顾”

　　在采访中记者了解到，市值管理业务模式的选择上，基金公司相比券商要局促一些。由于券商本身业务范围比较广，而且拥有自营资格，因此在市值管理方面既可以为“大小非”减持提供撮合服务，也可以通过质押甚至券商自己购买等方式为“大小非”减持提供帮助。而基金公司本质上只提供资产管理服务，在现有业务范围内直接进行市值管理理论上只能通过专户理财，否则只能通过投资顾问的方式进行间接管理。

　　“我们对市值管理业务的开展模式进行过研究，如果能通过专户开展这项业务当然很好，但现在主要面临两个问题，一是开展专户理财需要将这部分股权转移到专户里来，这样就会涉及非交易过户，对此有关部门是禁止的；二是将股权通过专户进行操作所获收益，与大小非股东自己在市场上减持所涉及的税收政策是不同的，面临更高的税收成本，因此现阶段通过专户理财直接进行大小非市值管理还存在技术性障碍，只能采取投资顾问这样的间接方式。”上海某合资基金总经理对记者说。

　　事实上，一些国有股东似乎也更希望通过投资顾问的形式进行市值管理。一位基金公司专户负责人表示，他在与有关企业沟通中发现，这些国有股东对把解禁股完全委托给一家金融机构进行管理并不是很放心，他们更倾向于将主动权掌握在自己手里，而让金融机构为他们提供操作策略或是寻找交易对手。基金公司方面也认为，投资顾问虽然是间接管理，但管理成本相对比较低，而且能够规避一些政策上的障碍，特别是对于尚未取得专户资格的基金公司来说，更是提供了一个与同业平等竞争的平台。更何况，一些基金公司早就把投资顾问业务作为多元化经营的重要途径，业内某些基金公司的投资顾问业务涉及的资产规模已经接近甚至超过其公募基金规模。

　　前景广阔但亟待规范

　　对于基金开展解禁股市值管理的业务空间，有关业内人士表示，截至2008年6月，沪深两市累计产生股改限售股份数量为4572.44亿股，其中，未解禁股改限售股份存量3717.84亿股，累计解禁数量为842.96亿股，占全部股改限售股数量的18.43%，从这些数字看来，基金公司开展市值管理的业务空间还是相当广阔。

　　不过也有业内人士指出，基金公司通过投资顾问模式开展市值管理业务虽然不存在法律、法规上的障碍，但是在具体操作过程当中还是有一些问题需要规范和解决。比如，虽然基金公司按要求在各项业务之间设立“防火墙”，但是解禁股毕竟数量巨大，有些权重股的动向对整个行业板块甚至市场的走向也会有影响，当某些基金公司完全掌握或是能操纵这些解禁股的走向时，如何防止其他资产管理业务利用这些内幕信息获利？如果存在这种情况，又如何认定或者取证？

　　此外，大小非股东市值管理的目标也不一而同，有些股东希望在一定时间内减持解禁股，而另一些股东可能希望实现股权的保值增值，或是通过高抛低吸增加持股数量以达到巩固控制权的目的，因此当基金公司的其他公募基金同样拥有该股票的时候，完全可能出现方向相反的操作，到时如何判断这是巧合还是利用内幕进行交易？

　　据悉，目前一些基金公司在寻找市值管理客户的过程中，已经在刻意规避一些旗下基金重仓的股票，尽可能避免踩上违规操作的“红线”。