【和讯编者按】  近期A股市场虽传出各种利好传言，但是大盘依然萎靡不起，机构、散户全部止步观望，近日市场又传出“人民银行已同意调增2008年度商业银行信贷规模”，A股头号利好（取消从紧货币政策）或将推出？近期大盘将迎来强劲反弹？

    市场等待宏观政策重大转变

　　据说，对中国经济的悲观预期正笼罩着证券业。里昂证券预测2009年中国GDP降到8%。而和讯首席分析师文国庆则表示，扣除通胀给GDP增加的水份，今年二季度中国GDP实际已降到7.8%。这无疑是一个严重的警告。

　　众所周知，8%的GDP增长是中国满足就业人数增长的底限。十年前亚洲金融危机时中国的“保八”即源于此。二季度中国经济增长大幅下滑，影响因素较多，但主要应归于去年年底开始实施的从紧的货币政策。但与此同时，从紧的货币政策指向的CPI却达到8%的十多年最高水平。这从某种意义上讲，从紧的货币政策作为宏观调控的主要工具，并未达到应有效果。因为从紧的货币政策对抑制输入型通胀效果不大，但对抑制经济增长药效又猛过头。

　　鉴于此，央行在最近一次货币政策例会上首次未提“从紧的货币政策”，近日央行放松信贷，全国性银行年信贷总额增5%。

    地方性银行年信贷总额增10%。文国庆认为，这实际上是取消了从紧的货币政策，只是基于各方面对此认识上有分歧，没有公开宣布取消从紧。毕竟以石油、农产品(000061,股吧)为代表的商品价格的持续大幅回落化解全球高通胀，需要再用一两个月时间观察确认，取消从紧的货币政策属于中国宏观政策的重大转变，需要年内开一次中央全会统一认识。这次会议将全面总结改革开放三十年以来，尤其是近几年宏观调控的经验教训，研讨中国经济的发展战略。

　　值得注意的是，6124以来的大调整的一个重要导火索就是从紧的货币政策，降低了上市公司的业绩增长预期及估值水准，而目前跌幅已近六成，机构仍忧心忡忡不敢作中级反弹行情的主要也是受制于“从紧”的紧箍咒。鉴于奥运行情的最佳时机(6月中旬至7月中旬)已错过，奥运期间很难有行情，但继续破位下跌可能也不大，该卖的差不多都卖了，基金持股处于下限，奥运期间不会卖，A股市场将在2500-3000，维持箱体震荡构筑中级底部。奥运后，随着形势明朗，基金可能结束观望开始回补。因此，一旦市场对取消从紧的货币政策形成共识，中级反弹行情就会启动。

　　 声明，以上文字不构成操作建议，投资者风险自担。

　　(作者为资深市场人士、第一观察主笔)

 央行出手：信贷规模调升 “区别对待”商业银行

上半年全国6.7万家规模以上中小企业倒闭。资料图片

　　对全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增5%，对地方性商业银行调增10%

　　记者8月4日从人民银行权威人士处获悉，人民银行已同意调增2008年度商业银行信贷规模，鉴于小企业融资的主力银行主要是地方金融机构，本次调增采用“区别对待”的方式，对全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增5%，对地方性商业银行调增10%。分析人士表示，“区别对待”政策反应了央行缓解小企业融资难的政策意图。

　　据了解，该项调增不以书面形式下发，而是通过人民银行系统落实到地区，具体到个别商业银行仍可视情况再做微调。上述央行人士表示，此次央行调增信贷额度重在缓解小企业获取信贷资金难的问题，这也是区别对待商业银行所体现出的最重要的政策意图。同时紧缩货币政策的效果已经基本到位，下半年将对年初“两防”的调控目标进行修订。

　　据地方金融机构人士透露，7月曾有数十家地方金融机构向当地人民银行申请调升信贷规模，以缓解当地小企业融资难困境。该项申请在7月末获得批复，信贷规模调升以再贷款、再贴现及削减上缴存款准备金的形式出现。

　　自从年初实施从紧缩货币政策以来，商业银行放贷按季调控，资金本已紧张的小企业首当其冲。根据银监会公布的上半年各类信贷放款数据来看，小企业信贷增长并不理想。一季度仅有3000亿元授予中小企业，比去年同期减少了300亿元。

　　国家发改委中小企业司披露信息则显示，上半年全国6.7万家规模以上中小企业倒闭，其中纺织行业中小企业倒闭超过1万多家，有2/3的纺织企业面临重整。中小企业融资难的问题，在原材料价格上涨、劳动力成本上升、人民币升值等多重因素作用下，已经严重影响企业生存状态。

　　 相关评论：

　　应该利用信贷规模松动推动房市整合

　　昨日本报独家消息称，央行已大致确定在年初信贷规模基础上调增商业银行信贷额度。原则上为全国性商业银行调升5%，地方性商业银行调升10%。

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏7月底建议，将今年的信贷规模从3.6万亿元提高4000亿－6000亿元，至4万亿－4.2万亿元。也就是，将今年年度贷款增速从原计划的13.9％提高到16％左右。“到今年年底，即使政策有所放松、新的名义贷款增速提高到16%，这也意味着2008年实际贷款增长仍然只有8%左右，比去年的实际贷款增速还低5个百分点。”马骏说。

　　摩根大通报告也预期，下半年宏观政策在保持现状的同时，将会放松某些部门的调控。第四季度很可能放松信贷控制。

　　中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇表示，如果信贷总额增加，这意味着一些优质的、能够贷到款的中小企业将增多。而另一方面，银行可以采取相对较高的利率，这也有利于银行业绩水平的提升。

　　马骏认为，如果信贷规模有所放松，应该利用这个机会推动房地产行业的整合。在经济和房产价格下行过程中，内地房地产开发商会对银行资产质量构成巨大威胁。

　　至于对国有商业银行和地方商业银行的新增信贷额度进行区别对待，郭田勇认为，通常而言，地方商业银行的中小企业客户所占总体客户比例较高，如果新增信贷规模倾向于地方性小型商业银行，意味着中小企业获得贷款的可能性会增加。

　　郭田勇同时认为，在从紧的货币政策下，各种企业都有贷款融资需求，需要有一定的机制防止银行把为中小企业信贷而增加的额度转投到大型企业信贷业务，需要央行、银监会进行协调，监督、核查新增贷款的具体投向。在风险管理方面，也需要通过建立数据库、筛选项目等具体手段来防范坏账风险。

　　对于如何拓宽中小企业融资渠道，马骏建议，大力发展多种渠道的融资方式。比如，推动企业通过债券市场融资、推出更多的政府引导基金、鼓励私募基金的发展、加大对中小企业担保的补贴、推广浙江省政府补贴“中小企业贷款公司”的模式，以及支持信托和委托贷款等融资方式。（金融时报）

 央行“区别对待”调增信贷 反对声同时响起

央行调增信贷额度被市场解读为放松信贷

　　记者昨日从一国有商业银行负责人处得到消息，称已接到上调5%信贷额度的允许通知。人民银行已同意调增2008年度商业银行信贷规模。不过放松信贷额度并不意味着全面放开，昨日的股市也未“领情”，在出现短暂冲高后最终创下两周新低，银行股集体漠视信贷松动。

　　调增“区别对待”

　　据悉，鉴于小企业融资的主力银行主要是地方金融机构，本次调增采用“区别对待”的方式，对全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增5%，对地方性商业银行调增10%。分析人士表示，“区别对待”政策反映了央行缓解小企业融资难的政策意图。

　　值得注意的是，在调增前，各方业内人士已经提出了放松信贷规模的建议。德意志银行大中华区首席经济学家马骏认为，应将今年的信贷规模从3.6万亿元提高4000亿－6000亿元，至4万亿－4.2万亿元。也就是将今年年度贷款增速从原计划的13.9％提高到16％左右：“到今年年底，即使政策有所放松、新的名义贷款增速提高到16%，这也意味着2008年实际贷款增长仍然只有8%左右，比去年的实际贷款增速还低5个百分点。”

　　摩根大通报告也预期，下半年宏观政策在保持现状的同时，将会放松某些部门的调控。第四季度很可能放松信贷控制。

　　交通银行首席经济学家连平则表示，此次的调增信贷额度不会使得货币信贷量有很大增加。

　　反对声同时响起

　　但是在另一方面，多位经济学家、多家机构认为，在此刻放松从紧政策，无异于将自去年四季度以来宏调政策所收到的成效拱手出让。

　　高盛经济学家梁红发布研究报告认为，过早放松会加大通胀及经济增长担忧。海通证券(600837,股吧)则表示，从长期看信贷额度调增对经济有负面影响。信贷增速虽有明显下降，但规避额度控制的融资大量出现，海通判断这类融资规模应在5000亿元以上，真实的融资规模要明显大于央行信贷额度。从这个角度看，目前的货币政策并没有过度紧缩。在这种情况下，用放松信贷的办法来解决中小企业由于成本上升和汇率升值遇到的经营困难，以物价上升来换取经济增长。这其实是危险的，因为通胀换来的只是短期增长，对中长期负面影响很大。

　　值得注意的是，预计8月11日至12日公布的7月CPI、PPI数据各方基本达成了共识：即CPI进一步回落，PPI再创新高，这两项敏感经济数字的加剧倒挂也让人感受到继续防止通胀的必要性。（新闻晚报）

　摩根大通：第四季度很可能放松信贷控制

    4日本报独家消息称，央行已大致确定在年初信贷规模基础上调增商业银行信贷额度。原则上为全国性商业银行调升5%，地方性商业银行调升10%。

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏7月底建议，将今年的信贷规模从3.6万亿元提高4000亿－6000亿元，至4万亿－4.2万亿元。也就是，将今年年度贷款增速从原计划的13.9％提高到16％左右。“到今年年底，即使政策有所放松、新的名义贷款增速提高到16%，这也意味着2008年实际贷款增长仍然只有8%左右，比去年的实际贷款增速还低5个百分点。”马骏说。

　　摩根大通报告也预期，下半年宏观政策在保持现状的同时，将会放松某些部门的调控。第四季度很可能放松信贷控制。

　　中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇表示，如果信贷总额增加，这意味着一些优质的、能够贷到款的中小企业将增多。而另一方面，银行可以采取相对较高的利率，这也有利于银行业绩水平的提升。

　　马骏认为，如果信贷规模有所放松，应该利用这个机会推动房地产行业的整合。在经济和房产价格下行过程中，内地房地产开发商会对银行资产质量构成巨大威胁。

　　至于对国有商业银行和地方商业银行的新增信贷额度进行区别对待，郭田勇认为，通常而言，地方商业银行的中小企业客户所占总体客户比例较高，如果新增信贷规模倾向于地方性小型商业银行，意味着中小企业获得贷款的可能性会增加。

　　郭田勇同时认为，在从紧的货币政策下，各种企业都有贷款融资需求，需要有一定的机制防止银行把为中小企业信贷而增加的额度转投到大型企业信贷业务，需要央行、银监会进行协调，监督、核查新增贷款的具体投向。在风险管理方面，也需要通过建立数据库、筛选项目等具体手段来防范坏账风险。

　　对于如何拓宽中小企业融资渠道，马骏建议，大力发展多种渠道的融资方式。比如，推动企业通过债券市场融资、推出更多的政府引导基金、鼓励私募基金的发展、加大对中小企业担保的补贴、推广浙江省政府补贴“中小企业贷款公司”的模式，以及支持信托和委托贷款等融资方式。（上海证券报）

    美股涨油价跌 A股继续整理

    在受到昨晚美股大幅上扬和油价继续探底的影响下，上证指数虽然盘中曾一度反弹近2%，但由于成交量的不断萎缩和中小盘个股的整体下挫，使得股指再度冲高回落，预计在短期量能迟迟未能放大的情况下，大盘仍将继续维持震荡筑底格局。

　　消息面上，昨日上期所挂牌的锌、燃料油、橡胶，大商所大豆一号、大豆二号、豆粕、豆油、棕榈油，以及郑商所的菜籽油期货合约全线跌停，当中不少品种价格创出年内新低。其余黄金、白糖、铜、铝等商品价格亦大幅下跌，跌幅普遍超过了2%。而值得注意的是，油脂“三剑客”已是连续第二日跌停，根据期货交易所风险管理办法，若今日再继续出现单边同方向的第三个停板，交易所将采取包括强制平仓在内的紧急风险控制措施。同时，海外市场也是一片狼藉，尤其此前被基金热捧的商品遭遇全线抛售。周一，反映全球商品价格整体走势的CRB指数暴跌3.4%，收至3个月来的低点。而在随后的电子交易时段，市场恐慌情绪加速蔓延。我们认为，在全球一体化的今天，事情的变化都不是一成不变的，好像之前由于市场预计新兴国家经济将会持续保持高速增长，但近期这个预测已开始动摇了。可以说，美国作为全球最大的一个消费国家，一旦其经济步入衰退，那对全球市场的供需关系将产生较大的影响，而目前我们已看到无论是欧洲的成熟国家还是亚洲新兴国家的经济增速已出现明显的见顶回落趋势，因此经过前期充分炒做的大宗商品回落调整也是合乎情理的。那么，大宗商品的回落对于中国目前的经济转型也是相当有利的，因为只有在PPI出现增速拐头的背景下，管理层才能有更多的政策运用空间，比如资源价格调整、货币政策的放松等，所以后续宏观经济可能会朝着更乐观的方向发展。

　　热点方面，在货币政策微调的同时，近两天银行股板块走势较为强势，其中浦发银行(600000,股吧)、招商银行(600036,股吧)等均呈现出蓄势突破的态势。我们认为，央行今年以来频频提高存款准备金率，虽然准备金率已创出新高，但由于市场流动性依然充裕，因此对银行板块08年业绩的总体影响不大，尤其是下半年银行板块业绩依然有望保持较高的增长速度。同时，从目前数据显示看，二季度基金继续降低了银行股的仓位，但从沪深300指数权重看，单单银行股就占了18%，这与目前基金只有8%的配置相距较大，随着股指期货的即将推出，机构投资必定会把银行股的配置提高。此外，在跌市中选股必须要注意“质”，而银行板块目前动态市盈率仅有12倍，是处于整个A股市场的估值低洼，再加上后续的成长性较为明确，因此银行板块的中线投资价值已重新显现。

　　技术面上，近几天大盘在成交量严重萎缩的背景下震荡走弱，其中虽有美股上涨和原油等大宗商品持续回落的利好刺激，但大盘走势依然我行我素。可以说，一个市场短期方向是由人气所决定的，而目前A股市场投资者由于对中国经济增速的越加担心，导致其观望情绪相当浓厚，那么在这种心理影响下，大部分投资者也只能采取观望的态度。不过，股市作为经济的晴雨表，往往都是提前反映实体经济的走向，因此一旦市场的安全边际满足了投资条件，机构往往会提前进场。同时，中国作为一个经济大国，市场的需求变化是有持续性的，何况目前管理层已把宏观调控从“两防”转变到“一保一控”，这都体现了政府对经济保持稳步增长的高度关注。再加上，大宗商品的回落和人民币升值的减速都将给出口业带来缓息的机会，所以如三季度上市公司业绩和宏观经济数据一旦好于目前市场的悲观预期，那么市场也将出现一个久违的并有基本面支撑的投资机会。（广州博信）

   疑似三底形态 突破颈线才真

    正如笔者今天开盘前在博文《主力欲套牢打新资金》所言，受国际石油等大宗商品价格大幅下跌、美国股市隔夜大涨、护盘资金借机力挺、大盘连续暴跌技术性反抽、超跌股主力自救以及奥运开幕在即等多重因数的共同作用，大盘产生反弹行情，沪市上涨1.06%并收复2700点。从形态看，沪市大盘目前疑似三重底的形态，这个形态是否成真，判断标准就是看能否突破颈线位2952点的压力，突破了颈线位三重底就成立，大盘反弹高度至少在3500点左右。否则就是下跌中继形态，再次破位寻底不可避免。

　　从当前的态势来看，三重底的形态有两个可取之处：一是底部呈现抬高特征：7月3日的低点2566点、7月16日的低点2656点和8月5日的低点2684点，这三个低点一个比一个高；二是运行时间基本对称：大盘从2566点到颈线位2952点运行6个交易日；从颈线位到第二个低点运行5个交易日；从第二个低点运行到第二个高点运行8个交易日，而从第二个高点到第三个低点已经运行了6个交易日，运行的时间基本复合要求，而且今天的上涨已经有向上运行的趋势。另外还有一个对称的机会是：7月2日大盘收十字星于2651点，之后的5个交易日连收三根大阳，分别上涨1.95%、4.59%和3.75%。今天收盘2700点之上也是十字星但高于2651点，从明天开始大盘如果重复7月2日以后的走势，那么，大盘破颈线位是有希望的。

　　后市大盘能否再接再厉确认三重底的确立取决于以下多重因数：一是是否有持续性的领涨热点出现。目前大盘的主要领涨板块是银行、保险、石油石化，在这些板块持续强势的同时，能有其他新的热点诞生至关重要；二是持续做空的地产、有色、煤炭、钢铁等板块止跌企稳，从目前来看，这些板块还有继续下跌空间；三是成交的持续放大。成交量始终是制约大盘反弹空间的主要因数。持续的地量说明许多主力目前处于休眠状态。沪市单边成交能够保持1000亿元以上才能保证行情如火如荼的展开；四是技术上迅速突破20日均线和30日均线的压制，使5日、10日再次与20日和30日均线金叉，从而从技术上强化多头气氛；五是没有特大利空的袭击，最好有大利好出台；六是外围市场稳定。

　　今天收盘两市仍然在5日均线之下，成交也没有大的放大，大盘形成三重底的任务任重而道远。如果明后两天大盘连收大阳，就可以持股观望，反之短线快进快出或被套者逢高出局是不错的操作选择。（中国证券网）