对于参与定向增发的上市公司股东而言，明知道股份过户成功就意味着套牢，但是依然愿意增持，这是对二级市场投资者的“死谏”还是别有图谋？

　　产业资本在表态？

　　“大小非”作为产业资本的代表，在股市涨到6000点之后的“出逃”行为，曾经让金融资本既恨又无奈，以基金为代表的投资者2008年亏损累累。而至今，不少上市公司的股东也可以深刻尝试到被套的滋味。

　　东方证券研究所副所长邓宏光认为，可以从积极角度看待这个问题。

　　“上市公司股东愿意出高于二级市场的价格认购股权，这可以作为产业资本认同二级市场估值的一个表征，但是因为每个行业和每个上市公司的情况都不一样，不能说所有的行业和上市公司都同时进入产业资本的视野。”邓宏观认为。

　　而老股东为什么愿意出高价购买资产？

　　“一种情况可能是上市公司股东了解的信息更多，知道公司的一些亮点，而这些亮点是二级市场投资者还没有发现的，另一种情况就是特别看好个别的行业，比如内需或者金融行业，这些行业在行情高涨的时候，普通的产业资本根本没有大批量地持有这些公司的股权，只有在行情不好的时候，才可以大批量增持这些行业上市公司的股权，而产业资本进入之后，也是会长期持有的，所以这些股东在考虑增持的价格的时候，想得会更加长远，所以对短期价格变化考虑不会太多。” 邓宏观认为。

　　华夏银行就可以归为第二种情况。

　　8月18日，华夏银行公布了非公开发行股票已经获得证监会核准的公告，按照相关的公告数据，首钢、国家电网以及德意志银行三家股东出资115.6亿元受让华夏银行约7.85亿股，每股价格达到14.58元。而截至8月25日收盘，华夏银行股价仅为10.61元。

　　如何才能打动金融资本？

　　能够支持产业资本表态一说的典型案例其实是苏宁环球。

　　苏宁环球定向增发的对象是公司实际控制人张桂平及其关联人张康黎，今年3月7日，苏宁环球发布公告，拟对之前的定向增发方案进行修改，将增发价格由每股23.81元调整为每股26.45元。而当时苏宁环球的股价正从30块钱俯冲而下，苏宁环球此前一天的股价已经低于26元。

　　即使如此，金融资本却并不买账，苏宁环球的股价还是一直跌到4月22日的13.19元，截至8月25日，苏宁环球的收盘价也仅仅为14.8元，比增发价低44％。

　　“虽然上市公司大股东不惜‘掏出真金白银’来表明真心，但是一个很大的问题是投资者对于大股东做多上市公司股价的冲动基本上都是视而不见，而对于宏观经济方面以及一些经济数据非常敏感。”某券商策略分析师认为。

　　而另一位私募机构操盘手的看法则更有代表性。

　　这位人士告诉记者，去年，对于向大股东增发购买资产的上市公司，投资者均会十分追捧，因为大家觉得股改之后，大股东的财富也是按照二级市场价格计算的，所以大股东有做高股价的冲动，甚至有大股东刻意低估注入资产的价格，从而等到解禁期到的时候可以做高上市公司利润。但是现在中小投资者的看法已经有了很大的逆转，现在大家认为，大股东注入资产，有掏空上市公司的嫌疑。

　　此外，大股东也有可能是逼不得已。

　　“(定向增发对象以高于市场价持股)这也有被动的因素，因为定向增发价格是有规定的，在确定定向增发价格的时候，股东可能没有想到股价还会下跌，但是总体来说，上市公司的股东愿意接受这个增发价，还是说明这个价格是它可以接受的价格。”上述券商策略分析师认为，“另外还有一种情况就是，上市公司向大股东定向增发是为了向大股东购买资产的，对于这类案例中的大股东来说，实际上就是自家的资产左手倒右手，增发价格高低就不是太重要，所以大股东的行为对于二级市场投资者的投资指导性不大。”

　　而对于二级市场未来相对看好的邓宏观也认为“除了高于市场价增持外，上市公司股东做的减持承诺也是产业资本的一种表态，但是产业资本的这些表态总的来说还是少了点，如果三分之二的公司都有了类似的表态的话，那么这个市场肯定会涨起来的。简俊东