[和讯编者按] 随着中报的出炉，基金这半年的操作轨迹逐渐清晰的展示在了我们面前。由于股市的深度调整，基金中报毫无悬念的披露着业绩亏损，据统计，已披露半年报的25家基金公司旗下基金亏损额达5411亿元。

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　　　　基金患牛市后遗症：“高仓位高亏损” || 国投瑞银中报雷同 基民反感中报走过场

　　　　基金将挖掘个股迎战下半年股市 || 上半年9封基被机构减持10%以上 短期难有行情

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　　截至8月26日，25家基金公司旗下167只基金陆续披露了2008年半年报。根据已披露的数据可以看出，由于今年上半年A股市场的深幅调整，基金业绩较去年同期明显下滑。据天相数据统计显示，已披露半年报的25家基金公司旗下基金亏损额达5411亿元。

　　统计数据显示，除货币市场基金保持正收益外，其他各类型基金的利润总额均出现了大规模缩水。其中，偏股型基金依然是市场下跌的最大受害者。据统计，股票型基金和混合型基金分别亏损3416亿元和1547亿元，而封闭式基金亏损325.76亿元。受海外市场影响，QDII基金也出现了120.3亿元的亏损。而保本型和债券(资讯,行情)型基金亏损额分别为5.38亿和3.34亿。货币市场基金作为惟一一类正收益的基金，其上半年的收益为6.65亿元。

　　统计显示，偏股型基金合计亏损额达到了5288亿元，占160多只基金亏损总额的比例高达97.7％，其中，股票型基金的亏损占比达到63.13％。而在去年的行情中，偏股型基金是上半年市场大幅上涨的最大获益者，其收益占全部基金实现总经营业绩的比率为98.48%。
　　基金中报盘点：牛市后遗症“高仓位高亏损”

　　□本报记者 李良 上海报道

　　随着半年报的陆续披露，基金上半年大幅亏损的“元凶”也逐步浮出水面——在牛市思维下始终坚持的高仓位。

　　从基金半年报来看，大部分股票型基金的股票仓位都在75％以上，部分基金的仓位甚至超过90％，导致其在A股上半年大跌中损失惨重。分析师指出，A股本轮大跌来得太急，这让基金经理近两年形成的牛市思维一时难以逆转，因而继续保持了较高的仓位。预计随着A股走势趋于明朗，基金经理会主动降低仓位以控制风险。

　　“牛心”不死

　　对于许多基金经理来说，幸福结束得太突然。

　　当A股从6124点起跌破一个个重要点位时，许多基金经理似乎仍然不愿意接受牛市已经基本结束的现实，勇敢地坚持高股票仓位策略，期待着牛市更大浪潮的到来。但现实总是残酷的，在A股持续大跌面前，高仓位的代价是巨额的亏损。

　　以光大保德信量化核心基金为例，半年报显示，截至2008年6月30日，该基金的股票仓位仍然维持在92.99％的高位。今年一季报则显示，其一季度末的仓位为92.62％，表明该基金在上半年始终坚持了高仓位的操作策略。随着市场持续下跌，光大保德信高仓位的结果是在基金总份额变化不大的情况下，亏损额从一季度的68亿元扩大到上半年的109亿元，净值下跌幅度也从一季度的27.21％扩大到上半年的44.51％。

　　从已披露的基金半年报中可以发现，亏损幅度与股票仓位基本成正相关，仓位越高，亏损幅度越大。如同为混合型基金，建信优化配置(行情,净值,基金吧)上半年末的股票仓位达到82.3％，其上半年的净值下跌幅度相应高达37.62％，而交银施罗德稳健(行情,净值,基金吧)配置上半年末的股票仓位比例仅为50.29％，其上半年的净值下跌幅度仅为24.42％。由此可见，正是基金经理们固执地坚持高仓位的策略，导致基金在继一季度之后，二季度依然出现大幅亏损。

　　不敢再断言后市走势

　　对于市场出现明显逆转后仍然保持高仓位这一行为，部分基金经理在半年报中做了“检讨”。

　　建信优化配置的基金经理表示，在一季度市场仍然寻求进攻方向的过程中，该基金较好把握了市场机会，取得了不错的成绩，但是在二季度市场连续向下破位的过程中，却仍然维持了下跌买入的操作。由于对于市场的恐慌情绪估计不足，在反弹阶段未能及时进行仓位控制，该阶段表现未能达到理想水平。

　　不过，在“检讨”错误买入策略的同时，基金经理却没有表达卖出的想法。从半年报来看，A股持续的非理性下跌已经令大部分基金经理对后市不敢再下“断语”，模棱两可的描述和对未来不确定性的反复强调，令人深深地感觉到基金经理们对后市的迷惘。

　　建信恒久价值基金表示，希望在下半年的操作中，严格控制风险，淡化相对排名，积极争取绝对收益，以切实减少投资人的损失，回报长期持有人的信任和坚持。

　　分析师指出，随着基金经理们越来越清醒地认识到当前形势的严峻，高仓位的策略会发生实质性转变。因为即便是优质资产，在系统性风险释放时也不可避免会面临价值重估，这将令基金经理的操作更加谨慎。尽管大跌之后很多个股的价格凸显了一定的投资价值，但在大势未明朗之前不能寄希望于基金再度“高歌猛进”。相反，投资者应提防基金重仓股在基金投资策略逐渐转变过程中可能出现的集体抛售风险。

　　半年报显示，高仓位成为众多基金上半年大幅亏损的“元凶”。(中国证券报)

　　国投瑞银中报雷同“答卷” 基民反感中报走过场

　　尽管篮子里的基金损失惨重，但基民还是希望亏钱能亏个明白，基民对于基金的定期报告可谓是翘首以待。然而，个别基金的2008年中报显然不能令中小基民满意。

　　在已发布的基金中报中，国投瑞银是受到较多质疑的重点基金公司之一。该公司旗下的7只基金中报里面的，“基金经理工作报告部分”的陈述雷同部分较多，基民很难从中读出不同基金经理上半年的投资策略，以及基金经理本人对未来市场研判的差异化。

　　“基金经理工作报告”成官样文章

　　一般而言，基金定期报告几乎是基金持有人了解基金操作情况最重要的公开渠道，除了获取基金份额、资产净值规模和重仓股变化等数据信息之外，“基金经理工作报告”也是一份基金定期报告中最出彩的部分。

　　在国投瑞银基金中报里，有5只基金半年报里的“基金经理工作报告”部分都是分成两部分，一部分是“报告期内基金的投资策略和业绩表现”，另一部分是 “宏观经济、证券市场及行业走势展望”。

　　在“报告期内基金的投资策略和业绩表现”部分，这5位基金经理对上半年市场表现回顾几乎一模一样，没有差异；而“宏观经济、证券市场及行业走势展望”部分，基金经理对宏观经济、市场研判和投资策略的表述依然一模一样。

　　即使在选股策略上，这5只基金报告也是相同的，即“注重‘自下而上’的选股方法，精选投资价值被严重低估、未来成长空间广阔、具备卓越管理能力的行业龙头公司。”

　　惟一不同的是，不同基金的净值表现及投资策略做出了不同表述，只有国投景气行业基金指出了下半年的行业、仓位上的选择。此外，成长优选基金特别指出，“下半年需要投资者重点关注的是我国房价的大幅回调对相关行业的影响。”

　　如果说股票型基金之间的雷同“答卷”还可以理解的话，那么国投瑞银债券(资讯,行情)基金就难说得过去了。很难想象，股票型基金和债券型基金均属于不同基金经理管理，而且投资的市场也有巨大的差异，不同的基金经理怎么可能产生几乎一模一样的看法！

　　同时，记者调阅多家公司的定期报告后发现，从二季报到中报，诸如基金经理工作报告出现官样文章的现象屡见不鲜，不少基金经理对业绩说明的部分只是寥寥数语，甚至忽略。

　　基民反感中报走过场

　　针对基金中报的质疑，国投瑞银相关人士向记者表示，基金中报里面基金经理的陈述部分，公司运用了统一的投研观点，既代表公司整体看法，也代表基金经理。

　　“基金经理应该花点时间，自己来写基金上半年的失误或成功之处，作为一名负责任的基金经理或基金公司，赚了钱要让投资人清楚赢在哪里，亏了钱就更需要给一个明确的交代，有啥经验教训，打算如何改进。否则人家凭什么把钱交给你管。如果基金公司搞官样文章，基金经理没有发出自己的声音，那中报就成了走过场。”一位长期关注基金定期报告的基民极为愤慨地说。

　　事实上，长期阅读基金定期报告的人最喜欢看的就是基金经理工作报告，因为它是基金报告中最为生动活泼的部分，一方面是基金经理的述职报告、对来年市场的展望和投资策略的安排，另一方面也是基金经理藉此与投资人一种对话、“汇报思想”的一个窗口。

　　有市场人士分析指出，披露基金定期报告并不是走过场，但凡有些知识的基金持有人都会阅读基金定期报告，以此来了解不同基金经理不同的整体操作策略，以及基金经理对市场做出自己的研判，甚至反思。如果这样采取“官样文章”，那基金公司就显得不负责任。（每日经济新闻）

　基金将挖掘个股迎战下半年股市

　　从目前已经披露半年报的基金数据来看，个人投资者仍然是基金投资的绝对主力。

　　截至今日，36家基金公司旗下228只基金披露了2008年半年报，从几只业绩靠前基金的报告来看，由于受到从紧货币政策和经济增长有所减速的影响，上半年基金经理普遍减持周期性较强行业的股票，并以低仓位迎战今年股市的“下半场”。

　　周期性行业成减持重点

　　交银施罗德稳健基金在半年报中称，一季度果断地大幅调低了股票的配置，同时优化投资结构，对金融、地产和制造业等很多周期性比较强的行业调低了投资比例，并在煤炭和化肥等未来景气高涨的行业和传统的食品饮料、医药和商业等防御类行业做了重点配置。

　　华夏红利基金也表示，年初以来，大幅度减持了周期性行业尤其地产及相关行业的股票，增持了信息技术、煤炭等行业；同时在高位降低了股票投资仓位。

　　而在仓位数据方面，富兰克林国海弹性市值基金表示，整体仓位保持在70％左右，对银行、地产等方面低配，对受益于通货膨胀的商业、化工、煤炭等行业超配，对中游制造业，如钢铁、有色冶炼、机械等行业低配，而二季度仓位下降幅度不大。东吴价值成长双动力(行情,净值,基金吧)基金也表示，在年初及时进行了仓位的大幅下调，同时减持了预期利润下滑严重的周期性股票，基金上半年平均仓位一直保持在70%以下。

　　对下半年看法分歧

　　对于下半年的经济走势，基金经理普遍认为在高度全球化的形势下，国内宏观经济政策中、短期的可操作空间较小。

　　华夏红利基金表示，下一阶段A股市场的走势更多地取决于全球经济，尤其是美国经济的变化趋势。需要关注大宗商品价格与全球经济出现“硬着陆”的可能性，及其对中国经济可能产生的深远影响。

　　交银施罗德稳健基金称，A股市场上市公司的盈利波动情况往往和指数正相关，考虑到过去几年很多上市公司介入到房地产开发，盈利波动也应该和房地产的波动正相关。因此，应关注房价波动的风险。

　　不过，富国天益价值基金还是表示了谨慎乐观，他们认为，目前投资者对宏观经济有过度悲观的倾向，而经济未来走势有可能超出市场的预期，下半年将对此密切关注。

　　操作策略各有侧重

　　从半年报分析，在操作策略上，基金公司“自上而下”、“自下而上”各有侧重。

　　交银施罗德稳健基金表示，将密切关注宏观经济的演化和政策的变化，坚持自上而下去评估市场何时达到对未来最悲观的预期，并以此决定股票市场的长期重要买点，同时逐步提高自下而上选股方式的比重，以期找到未来几年利润增长超越市场平均的被低估公司。

　　富国天益价值基金表示，随着半年报和三季报的公布，上市公司的经营形势将得以进一步明朗，市场可能出现结构性行情。下半年本基金仍将秉承“追求价值、注重成长”的投资理念，在自上而下的策略指导下，精选个股，做中长期投资布局。

　　东吴价值双动力基金认为，就基本面而言，一些优秀的公司正在逐渐步入长期价值投资者的视野。同时将密切关注原油价格下跌现象。富兰克林国海弹性市值股票型基金称，随着市场的大幅调整，目前被明显低估的公司已经大量出现，尽管短期内市场波动较大，并且不排除还有下跌的可能性，但将注重对个股的挖掘，仍能找到很好的投资机会。

　　华夏红利基金则强调了“自上而下”。他们表示，将立足于宏观分析，通过“自上而下”地配置资产给组合创造超额收益，在市场对经济与股票市场走势看法愈加趋同的形势下，坚持“远望”与“守拙”将更有价值。（上海证券报）

　　上半年9封基被机构减持10%以上 短期难有行情

　　基金半年报相继出台，截至昨天，已有21只封闭式基金公布业绩中报。据WIND咨讯统计，在已发布中报的封闭式基金中，机构持有的比例全部下降，不少机构占封基的比重甚至减少了30%以上。基金分析师认为，保险机构是减仓主力。

　　9封基被机构减持10%以上

　　根据已公告的封闭式基金中报统计显示，今年上半年，封闭式基金已被保险公司为主的机构投资者抛弃，而大成优选(行情,净值,基金吧)的机构投资者占比仅仅为3.78%，散户成为该基金的最主要持有人。据统计，大成优选去年年底的机构持有人占比为4.8%。

　　基金金泰今年上半年机构占比“缩水”最快，该基金的机构占比已从去年年底的69%下降至30.82%，机构占比降低了38.18%。

　　有趣的是，最有能力作激进投资的国投瑞银瑞福进取(行情,净值,基金吧)基金，在A股市场大幅下滑的上半年，被机构减持的比重并不“突出”，其机构占比从去年年底的21.99%降低到9.65%，机构占比减少12.34%，这一减幅在21只公告中报的封基中处于中游。

　　基金汉鼎、基金金鑫成为机构投资者最坚守的封闭式基金，两只封基被机构减持的比例仅仅为0.23%和0.47%。截至今年6月底，基金汉鼎、基金金鑫被机构投资者持有的比重分别为70.15%和44.54%，而去年年底，两只封基被机构持有的比例则分别为70.38%和44.54%。

　　值得注意的是，在已公告的21封闭式基金中，今年上半年有9只封闭式基金被机构投资者减少了10%以上，被高比例减持的基金占据了所有已公告基金的近一半。而基金泰和(行情,净值,基金吧)基金金泰的机构减持比例超过30%。

　　“短期内难有行情”

　　机构减持封闭式基金后，由散户主导的封闭式基金出现行情波动较大的情况，而基金分析师们对封闭式基金的行情判断也出现分歧。

　　上周，监管层对于救市的有心无力导致了A股的黑色星期一，反倒是摩根大通在上周二发布的一篇报告促成了中国股市周三的报复性反弹，但之后由于政府没有回应，在上周四和上周五两天，股市又陷入了连续下跌的迷局。

　　从净值表现来看，封闭式基金折价率没有发生太大的变化，其中大盘封闭式基金的平均折价率达到了23.4%，大盘封闭式基金逆势上涨，较上上周折价率减少3.5个百分点；中小盘封闭式基金的平均折价幅度较上上周有所收窄，减少1.2%个百分点，由上上周的7.6%跌至上周的6.4%。

　　东方证券金融衍生品分析师胡卓文分析指出，目前A股市场仍然处于震荡下跌的格局当中，大盘封闭式基金的折价率可能还会在高位徘徊一段时间，但在低仓位策略下，大盘封闭式基金的安全边际已经达到了历史最高水平，投资价值也得到了凸显，因此对于大盘封闭式基金而言，可以关注其长期的投资机会。

　　不过，上海证券分析师张瑾却认为，上周33只封闭式基金净值全部下跌，其中16只基金净值跌幅超过同期股指跌幅，在封闭式基金低仓位运作的同时，份额净值却跑输同期股指，张瑾推测，在上周股票市场反弹时，封闭式基金逢高抛售的可能性较大。

　　张瑾进一步指出，由于上周封闭式基金的净值表现弱于二级市场的价格走势，因此折价率会出现短期回落，并对二级市场价格形成压力。他认为，封闭式基金短期内难以走出独立行情，投资者应以观望为主。（东方早报）