业绩下滑。

　　这个答案不用基金披露半年报，投资者就都已猜中。

　　不过，记者8月27日下午在北京几家证券营业部随机采访到的数十位基金投资者都表示，他们没想到的是，由于对市场判断失误等因素造成巨额净值折损，使得基金经理为此检讨道歉，竟然成为了今年基金半年报中的重彩。

　　这些投资者同时向记者提出自己的质疑，不少基金经理在中报中对业绩说明寥寥数语，有的干脆忽略，而国投瑞银基金公司旗下的股票型基金和债券(资讯,行情)型基金甚至出现对后市几乎一模一样判断的现象。

“如果连中报或年报都对投资者敷衍了事，很难想像这样的基金公司和基金经理对投资者能负起责任来。”

　　散户尚未大规模赎回

　　截至8月26日，25家基金公司旗下的167只基金陆续披露了2008年半年报。从已披露的数据看，由于上半年A股深幅调整，基金业绩较去年同期明显下滑。

　　据天相统计，已披露半年报的25家基金公司旗下基金亏损额达5411亿元。除货币市场基金保持正收益外，其他各类基金利润总额均出现大规模缩水，其中，偏股型基金是市场下跌的最大受害者，合计亏损达5288亿元，占160多只基金亏损总额的比例高达97.7%；股票型基金亏损占比为63.13%。而在2007年上半年，偏股型基金的收益占全部基金总经营业绩的比率为98.48%。

　　值得注意的是，基金的巨额亏损中，已经实现的证券买卖价差亏损在总亏损中占的比例其实很小，仅为10%左右，真正导致巨亏的是公允价值损失，这一损失占据了基金亏损的九成。

　　宏源证券基金分析师蒋全告诉记者，公允价值损失主要包括尚未卖出的股票目前市值与当初成本之间的差额。

　　“今年上半年，上证综指下跌幅度高达48%，基本抹去了2007年全年的涨幅。这让基金持有的股票市值大幅缩水，此外，基金认购新股及2007年大量参与定向增发，而新股和增发股屡屡破发，也造成公允价值损失加大。”

　　不过，让人关注的是，尽管基金净值下跌严重，但基金投资者赎回的并不多，占开放式基金持有人绝对主力的散户并未出现大幅净赎回。

　　根据天相对48只可纳入统计的基金同比数据显示，个人持有基金份额从3138亿份减少到2947亿份，减少幅度不到7%，由于同期机构持有基金份额也出现了3%的减少，个人持有基金比例从95.69%下降到95.54%，下降幅度微乎其微。

　　一位基金分析师认为，尽管基金今年上半年结束了散户化的趋势，但散户仍然是开放式基金的绝对主力，他预计5%的机构和95%的散户在开放式基金中的持有人结构格局，还要维持较长时间。

　检讨却未指明未来

　　这位基金分析师告诉记者，半年报中的基金经理工作报告是最为生动活泼的部分，一方面这部分有基金经理的述职报告、对来年市场的展望和投资策略的安排，另一方面也是基金经理借此与投资人对话的一个窗口。

　　“不过让我们没想到的是，由于对市场的判断失误，加之调整仓位结构不力造成净值巨额折损，使得基金经理为此检讨道歉，成为了今年基金半年报中的重彩。”

　记者查阅多只基金半年报内容时注意到，其中确实不乏基金经理的肺腑之言。

　　针对上半年市场判断失误，广发聚丰基金经理易阳方在半年报中坦言：“2008年上半年，是本人做基金经理近5年以来感觉最难、最困惑和最无奈的时期，给持有人带来较大的损失。”

　　尽管之前，易阳方已对市场有初步估计，认为这将是“不寻常的一年”，但市场的运行结果远远超出了所有人包括他本人的预期。易阳方认为，给持有人带来较大损失，从直接原因看是基金对经济下降周期证券市场过度反应估计不足，灵活性受到规模等因素的影响，应变不是很充分，前瞻性欠缺。

　　在证券营业部接受记者采访的多位基金投资者向记者强调，他们从基金半年报中发现，大部分股票型基金的股票仓位都在75％以上，部分基金仓位甚至超过90％，而从已披露的基金半年报中可以发现，亏损幅度与股票仓位基本成正相关，仓位越高，亏损幅度越大。

　　“我们散户很多都知道在下跌过程中要不断减仓，真不明白以专业投资著称的基金为何还保持那么高的仓位。”这些投资者不解地向记者提问说。

　　对于市场出现明显逆转后仍然保持高仓位这一行为，在建信优化配置(行情,净值,基金吧)基金的中报中，两位基金经理表示，在二季度市场连续向下破位的过程中，却仍维持下跌买入的操作，是由于对市场的恐慌情绪估计不足，在反弹阶段又未能及时进行仓位控制，因此导致该阶段这只基金表现未能达到理想水平。

　　在银河证券基金分析师王群航看来，A股本轮大跌来得太急，这让基金经理近两年形成的牛市思维一时难以逆转，因而继续保持了较高的仓位。他预计，随着A股走势趋于明朗，基金经理会主动降低仓位以控制风险。

　　“从6月30日到现在，基金可能存在继续降低股票投资仓位的情况。这也意味着后面如果有行情，基金净值上涨的空间也不会很大。”

　　记者注意到，回顾上半年行情，很多基金经理都表现出一定的困惑，正是令众多基金经理困惑的上半年A股持续的非理性下跌，也让大部分基金经理对后市不敢再下“断语”，由此，中报中充斥着模棱两可的描述和对未来不确定性的反复强调。

　记者查阅多只基金半年报内容时注意到，其中确实不乏基金经理的肺腑之言。

　　针对上半年市场判断失误，广发聚丰基金经理易阳方在半年报中坦言：“2008年上半年，是本人做基金经理近5年以来感觉最难、最困惑和最无奈的时期，给持有人带来较大的损失。”

　　尽管之前，易阳方已对市场有初步估计，认为这将是“不寻常的一年”，但市场的运行结果远远超出了所有人包括他本人的预期。易阳方认为，给持有人带来较大损失，从直接原因看是基金对经济下降周期证券市场过度反应估计不足，灵活性受到规模等因素的影响，应变不是很充分，前瞻性欠缺。

　　在证券营业部接受记者采访的多位基金投资者向记者强调，他们从基金半年报中发现，大部分股票型基金的股票仓位都在75％以上，部分基金仓位甚至超过90％，而从已披露的基金半年报中可以发现，亏损幅度与股票仓位基本成正相关，仓位越高，亏损幅度越大。

　　“我们散户很多都知道在下跌过程中要不断减仓，真不明白以专业投资著称的基金为何还保持那么高的仓位。”这些投资者不解地向记者提问说。

　　对于市场出现明显逆转后仍然保持高仓位这一行为，在建信优化配置(行情,净值,基金吧)基金的中报中，两位基金经理表示，在二季度市场连续向下破位的过程中，却仍维持下跌买入的操作，是由于对市场的恐慌情绪估计不足，在反弹阶段又未能及时进行仓位控制，因此导致该阶段这只基金表现未能达到理想水平。

　　在银河证券基金分析师王群航看来，A股本轮大跌来得太急，这让基金经理近两年形成的牛市思维一时难以逆转，因而继续保持了较高的仓位。他预计，随着A股走势趋于明朗，基金经理会主动降低仓位以控制风险。

　　“从6月30日到现在，基金可能存在继续降低股票投资仓位的情况。这也意味着后面如果有行情，基金净值上涨的空间也不会很大。”

　　记者注意到，回顾上半年行情，很多基金经理都表现出一定的困惑，正是令众多基金经理困惑的上半年A股持续的非理性下跌，也让大部分基金经理对后市不敢再下“断语”，由此，中报中充斥着模棱两可的描述和对未来不确定性的反复强调。

　多位基金分析师针对这些现象向记者指出，面对上半年市场的大幅调整，投资者都迫切希望了解各位基金经理对上半年的投资总结和对后市走向的看法。

　　在他们看来，即使是同一家基金公司里同类型的基金经理之间，对市场的回顾和展望都不会有完全相同的意见，何况是投资对象有着巨大差异的股票型基金和债券型基金。

　　因此，他们强调，基金公司和基金经理完全有义务根据规定在半年报里向投资者交代基金的大致运作情况，以及对市场的回顾和后市展望。

　　“如果连中报或年报都对投资者敷衍了事，很难想像这样的基金公司和基金经理对投资者能负起责任来。”