作者：周良

　　一种新的金融工具加上足够的钱，就有了形成泡沫的两个必要条件

 
 
　　基金泡沫正在形成？

　　研究泡沫现象的查尔斯·金德尔柏格归纳过，一种新的金融工具加上足够的钱，就有了形成泡沫的两个必要条件。上世纪90年代的中国，股票加上充裕的资金，毫无疑问地验证了这个归纳。1993年潘虹主演的电影《股疯》，让我们在回忆那段激情的岁月时，有了音像的诠释。14年过去了，当年顶着烈日、排着长龙买股票的情景似乎已被慢慢淡忘。而今天证券公司、甚至银行里又排起了长龙，景象似曾相识。这次有了新的金融工具———基金。

　　热度骤升

　　2006年基金的良好表现，激发了投资者热情。理柏统计，中国开放式股票型、混合进取型基金全年累计涨幅为130.54%和124.74%。封闭式基金的平均市价回报率达到147.48%，年度市价回报第一的泰和达到240.28%。年初10000元的投资，到年底变成了34028元。盈利是惊人的。“做股票风险大，买基金能赚钱”，“基金经理是专业人士，选的股票放心”，“股票价格太高不敢买，买点基金吧”。买基金的财富故事正在口耳相传，基金身上笼罩的光环正在快速放大。

　　在去年增加1.5倍的基础上，今年一月基金开户数出现了爆发性增长。14个交易日就净增加144万户，增加了38.7%。与股票开户数相比，基金开户数还有增加十倍的潜力。资金正从各家各户、各种渠道通过排队的人群流向基金。基金管理规模很可能已突破1.1万亿元，而且还在迅速增加。基金公司因为流入资金太多，不得不在更高的价位上买入股票，成为推高股价的主力。减缓新基金发行审批速度也没能阻止投资者的热情。

　　风险何在

　　钱多不怕，怕的是投资者在购买前对基金风险没有足够认识。

　　“投资基金有多大风险？”

　　很多投资者会问这个问题。但这个问题又不容易向投资者讲清楚，尤其是同事朋友每天都在基金上赚钱的时候。

　　到底买基金有多大风险？形象地说，买基金盈亏的可能跟股票指数盈亏的可能差不多。

　　基金能否持续战胜市场？专家管理是否可以超越指数表现？这是一个长久争论的话题。我更偏向基金盈亏的平均水平与市场基本类似。随着市场有效性的增加，基金要超越市场也越来越困难。其实去年股票型、进取型基金的平均涨幅与上证指数130.43%的涨幅相比基本持平，并未明显超越。

　　虽然是分散投资、虽然是专业管理，但基金的盈亏与股票指数的盈亏是差不多的。这就是买基金的风险收益水平。基金既没有稳定的利息，也并非很多投资者想象的那样低风险，尤其是目前市场热衷的股票型基金。股票涨时大家赚钱，股票跌时一样亏钱。

　　牢记教训

　　中国基金业的渗透率指标要达到亚洲平均水平，在现有基础上，规模至少还可以增加5倍，发展潜力还非常巨大。

　　但爆发性增长往往带来行业发展的波动。面对资金大量涌入，在管理费收入大幅增加的同时，基金业要预防潜在的风险隐患，要考虑热情退潮后的应对。基金业已有过深刻的教训，2006年货币基金大赎回带来的后果更是一个近在眼前的案例。

　　潮起潮落，大浪淘沙。这一轮波动将真正确立行业龙头，真正拉开中国基金公司的差距。基金业与中国金融业一样处在一个重要转折期。

　　应对之道

　　2007年的中国，金德尔柏格的两个必要条件又具备了。资金的充足比起上世纪90年代，尤更甚之。新的金融工具———基金正被光环笼罩。各路资金正通过基金，向股市汇聚。泡沫已难以避免了吗？

　　从媒体和中介机构来说，舆论导向非常重要。增加投资者对基金的认识，引导理性选择，降低市场的波动。从基金公司和销售渠道来说，需要向投资者更充分地揭示风险。尤其是现阶段，揭示风险比推销基金更重要。从投资者来说，需要主动了解多方面的基金投资知识。仅仅把注意力集中在基金以往业绩好是不够的，还应该对基金风险收益情况有个了解。面对市场和规模潜在的波动可能，基金公司提前设想好应对方案也是必要的。基金热是宏观流动性过剩的微观反映，单由基金行业来应对，未必足够。从金融业持续健康安全发展的大局来考虑，还需要更多的手段。

　　泡沫正在形成。是历史再度重演，还是能够从容应对？中国智慧又要经受检验。