作者：周良

　　亚洲股票市场表现出现明显分化。在去年快速的经济增长和泛滥的资金推动股市大幅上行后，市场对泡沫的担忧逐渐加大

　　香港认可股票基金1月取得1.19％的平均回报，与前几月相比有所降低。新兴市场股票基金出现明显分化

 
　　新年伊始，亚洲股票市场表现出现明显分化。在快速的经济增长和泛滥的资金推动股市大幅上行后，市场对泡沫的担忧逐渐加大。中国大陆、巴基斯坦、菲律宾、马来西亚股市1月依然保持强势，但香港H股、韩国、泰国、印度尼西亚、中国台湾均出现下跌。值得一提的是，继去年12月中国深圳B股指数大幅上涨22.21％后，今年1月上海B股市场也出现加速上行，上证B股指数上涨23.49％，涨幅远远超过A股。我们在前几个月的报告中指出的B股价格远低于A股的优势，正在被市场挖掘。

　　过热迹象有所显现　　

　　亚洲新兴市场经济表现强劲，但过热迹象有所显现。中国国家统计局公布了2006年经济资料的初步核算，中国大陆GDP为20.9万亿元人民币，同比增长10.7％，增速比上年高0.3个百分点。在今年3月底结束的财年中，印度经济增长速度预计也可达9.2％，为其18年来的最快增速。与此同时通胀压力继续加大，印度今年第一周的通货膨胀率达到了6.12％，为两年来最高点。中国先前公布的去年12月CPI资料也出现大幅上行。中国央行将2007年的通胀调控目标定在较高的3％，显示通胀压力加大。

　　最近两年，亚洲新兴市场经济的快速增长吸引了众多投资者前来“淘金”，该地区资产价格出现了连续上涨的趋势。除了股市表现强劲以外，房价也出现大幅上涨。韩国首尔、印度孟买、中国北京的房价都居高不下。房地产市场繁荣或价值高估往往是流动性过剩的一个标志。去年大部分亚洲央行都采取了加息措施，但收效甚微。资产价格的连续上涨，引发了投资者对泡沫的担忧。

　　美国和欧洲近期的经济资料则展示了一个经济温和增长、通胀压力有所缓解的健康态势。尽管通胀仍保持在具有威胁的水准，但压力却在逐渐降低。美元1月继续前月的强势，相对日元和欧洲货币走强。人民币继续延续稳步升值的走势，1月兑美元升0.4％，兑欧元升1.85％。与去年同期相比，升值幅度明显加大。

　　股票基金明显分化　　

　　香港认可股票基金1月取得1.19％的平均回报，与前几月相比，有所降低。新兴市场股票基金出现明显分化。

　　表现领先的基金类别包括马来西亚股票（+14.40％）、菲律宾股票（+11.50％）和北美房地产股票（+7.47％）。从单个基金看，受越南股市大幅上涨的推动，JF越南机会基金以28.82％的月度回报取得第一。汇丰中国动力基金A（+17.34％）和德盛马来西亚基金A收息（+17.07％）分列二、三位。

　　预计今年波动加大　　

　　全球有太多的资金在追逐越来越低的投资回报，推高了新兴市场股票、房产等资产价格。如果蜂拥而至的资金流向出现转折，就会出现危机，重创经济，使那些追求高回报的投资者受到损失。十年前的亚洲金融危机依然让人记忆犹新。

　　相对于十年以前，现在的情形似乎大相径庭。亚洲各经济体已累积了大笔外汇储备，可以帮助他们减少资金流出的冲击。亚洲地区的外汇储备总额已超过3.1万亿美元，占全球的60％以上。中国外储已超过1万亿美元，而泰国、印度尼西亚、菲律宾2006年的外储则激增了20％以上。各国货币更多面临的是升值，而非贬值压力。

　　去年亚洲很多经济体采取的加息措施，不仅未能抑制过度投资，反而可能吸引更多现金流入。随着通胀压力的加大，亚洲国家新一轮的加息只是时间问题。

　　面对升值、升息的环境，面对泡沫的隐忧，亚洲股市今年的波动恐怕会明显加大。

　　（作者为理柏中国区研究经理）