2007年度开放式混合型金牛基金 东方精选

　　付勇 和而不同

东方精选基金经理 付勇

　　在基金经理中，付勇一直被认为属于风格激进、剑走偏锋的一类，他所管理的东方精选基金成立于2006年初，成立当年即实现了净值翻番。2007年年中，凭借优异的投资业绩，东方精选拆分后规模迅速扩大到100多亿元，并以168.81%的年净值增长率在混合型基金中位列第二，荣获“2007年混合型金牛基金”的称号。付勇本人也被媒体誉为“2007年十大明星基金经理”。

　　看别人不看的股票

　　付勇总说，“我并不比别人聪明多少”。所以大家都说好的东西，他也会毫不犹豫地去买，大蓝筹，概念股，别的基金有的他也都有。但是东方精选基金的投资方法可以用《论语》中的一句话“和而不同”来概括。

　　“和是投资的一种最高境界，是一种优化的最佳投资组合，而和的目的在于追求不同”。付勇说，在投资组合上，70%到80%投资于普遍被看好的行业蓝筹股，以确保在股市上涨时取得稳健收益，而另外的20%到30%的资产，则在深入挖掘企业深层次投资价值基础上，进行差异化的投资，以确保能够取得超额投资收益。

　　“大家看到的前十大重仓里面大部分的股票都是别人没有的，所以才会认为东方精选的投资是剑走偏锋，比较有风格一些，实际上东方精选基金十大重仓后面的股票基本上与其他基金是一样的”。

　　在东方精选的前十大重仓股中，最多的时候十大重仓股中有7只为S(未股改)股，整个2007年下半年，东方精选在S股上保持了高达20%以上的仓位。

　　“我们始终在S股中寻找价值投资洼地，在东方精选规模扩大之前，我们精选的S股就曾带来数以亿计的收益。”对于此前市场怀疑东方精选大幅重仓S股的动机，付勇解释道，“2007年6、7月间，东方精选规模从几亿迅速扩大到一百多亿，为此东方精选调整了此前以精选个股为主的投资思路，改为精选个股加组合投资，而所选择的组合之一，就是S股组合。”

　　付勇和东方基金的投研团队曾经对1000多家未股改公司股票作过实证分析，发现从整体上看S股股改后所获取的超额收益非常显著。“投资一只股票存在较大投资风险，但是通过组合投资，能较好的控制投资风险。”

　后S股时代的投资策略

　　虽然付勇多次表示自己不仅仅只是投资了S股，但由于其“S股组合”在公募基金中仅此一家，特色鲜明，另一方面，东方精选能够跑赢同类基金，“S股组合”带来的超额收益也功不可没，所以东方精选的S股，往往成为媒体和业界关注的焦点。

　　但是随着股改攻坚的结束，S股必将成为一个历史名词，在没有了S股的年代，东方精选的投资策略又会是怎么样呢？

　　付勇表示，“精选个股+组合投资，有效地控制投资风险。”付勇认为，这是东方基金精准的选股策略决定了东方精选的成功。“精选个股，价值为上”是东方精选基金一直秉承的投资策略。在东方精选基金的招募说明书中我们看到，东方基金这么概述它的投资策略：在个股选择上，以定量选股模型进行初选，然后通过定量和定性分析精选出那些卓越的成长性公司，并将这类公司的股票作为投资的重点。

　　付勇解释说，首先将成长型公司分成两类，一类是持续稳定成长型公司，另一类是周期性成长的公司。在实际投资过程中，对持续稳定成长类公司的股票采取“长期持有”的策略，对周期性成长公司的股票采取“动量投资”的策略。“精准选股，价值投资”让东方基金屡屡获得超额收益。即使是在当前整体市场不甚理想的情况下，东方精选依然表现出了较强的抗跌能力。

　　展望2008年，付勇表示，2008年A股市场将难以重现2006年和2007年的辉煌，而适当的调整有利于化解过去两年快速上涨带来的潜在风险，有助于市场的长期发展。从投资机会来看，人民币升值、通货膨胀可能是2008年的主题，在不确定的市场因素中寻找确定的成长性将成为市场投资良机。未来东方精选基金主要看好金融、农业、采矿、医药、食品饮料、航空、电子信息等行业内的龙头公司。“我们将继续关注成长性较好、估值相对较低或不确定性较小的行业或公司，在控制风险的基础上寻找投资机会，力争为基金份额持有人实现合理的回报。”

　　■专家点评

　　从东方精选重仓股的特征来看，除宝钢股份、中国石化外，多数都不是传统的基金重仓股。从三季度来看，S股更是占据了绝对主导，可见东方精选在个股选择上不同于普通的基金。

　　从实际效果来看，东方精选2007年获得了168.79％的净值增长率，正符合“不管是白猫黑猫，抓到老鼠就是好猫”，其独树一帜的投资风格引起了业界的普遍关注。（中信证券 胡浩）