2007年度开放式混合型金牛基金 兴业趋势投资

兴业趋势投资基金经理 王晓明

　　从13亿元到265亿元，兴业趋势投资基金2007年度取得了近20倍的规模增长，业绩也随着规模的扩大节节攀升。秉承“顺势而为”投资理念的金牛基金经理王晓明，踏着牛市主升浪走过了波澜壮阔的2007年。面对不确定性显著增加、趋势模糊不清的2008年，王晓明坦言挑战很大。稳重与灵活并重的他，将以更平衡的策略迎接高估值市场带来的挑战。

　　三重趋势投资综合把握

　　提起趋势投资，很多人的直观反应就是跟随市场走势追涨杀跌。而在兴业趋势基金的投资理念中，趋势投资却没有那么简单，而是对公司成长趋势、行业景气趋势和价格趋势进行综合分析的结果。

　　“趋势一旦形成以后，会持续相当长时间。我们不强调买在最低点，但是希望买在趋势初步确定的起点上；也不强调卖在最高点，而是希望在趋势改变逐步确立的基础上，当市场表现开始掉头时再卖掉。我们觉得这样做，可以有效地控制风险。”

　　对王晓明的采访是件轻松的差事，记者只需提出明确的问题，这位英俊的基金经理就会逻辑严密、条理分明地侃侃而谈，将他的思路和理念明确无误地展现在记者面前。

　　“我们总结了三个趋势。第一个趋势是成长性趋势，就是选择那些成长性最突出的公司。第二个趋势是行业景气趋势，选择行业景气状态处于比较好的公司。第三个趋势才是价格趋势。说是趋势投资，但是归根到底的核心还是落在企业成长性和行业景气度上面。”

　　当然，三重趋势都吻合的股票通常是可遇而不可求的，二百多亿规模的兴业趋势不可能只盯着这些股票。“如果三重趋势中只吻合两种，比如成长性好但行业状态一般，股票价格一段时间内表现不错，我们也会投资，但是会降低比重。”

　　2007年，王晓明青睐的招行可能就是三重趋势结合得比较好的一个。“第一，招行业绩增速很快，去年前三季度上市公司业绩同比增长64%，而招行的增速是超过百分之百。这个成长性是非常明显的。第二，从去年全年看，银行业的行业景气状态也相当好。银行的存贷差在扩大，贷款规模在增加，存款成本却在降低，存款活化的趋势很明显。最后，招行的价格趋势没有明显变化。这样我们就可以一直持有，从年初重仓一直拿到年尾，没有做过特别大的调整。”

　　虽然强调将把握趋势的核心落在企业成长性和行业景气度上，但王晓明并未放弃对价格趋势的充分利用。“价格趋势比较好的时候，我们会加重比例；价格趋势和我们的判断不吻合的时候，我们会降低比例，更好地控制风险。大家认为的趋势投资追涨杀跌的特性，在这一环上是有一定体现的。”

　　除了把握三重趋势的吻合，王晓明在选股时格外重视的另一环就是对估值的把关。“可能有的股票成长性不错，行业景气状态也好，股票价格走得也不错，但是被严重高估。这种情况下，我们还是会通过估值进行过滤。”

　　估值的过滤不仅仅存在于个股层面，在仓位控制上同样重要。“去年四季度我们的仓位就已经降到70%以下，因为我们觉得整个市场的泡沫已经比较明显。市场上三重趋势配合都很完美的股票肯定有，但问题就出在关键的最后一环——估值上。”

　　攻守平衡 迎接挑战

　　变是世界永恒的主题。在趋势变化的过程中，机遇与挑战并存。对于已有二百亿规模庞大体量的兴业趋势投资基金来说，2008年的挑战尤其严峻。

　　尽管市场自去年10月中旬以来迎来了连续数月的大幅调整，动态市盈率已经显著降低，但王晓明仍对市场保持警惕。“尽管跌到这个位置市盈率已经不太离谱，但依然很高。这说明上市公司都处于盈利的高峰期，一旦经济开始出现拐点的时候，市场还能支撑得住么？”

　　面对2008年严峻的市场挑战，王晓明决心以更平衡的策略加以应对。

　　“面对当前的市场，基金经理在平衡风险收益的时候只有两种选择，要么以攻为守，要么以守为攻。”王晓明认为，如果以攻为守，就得选择那些最具有核心竞争力的，成长性最好而且可以延续的上市公司，“哪怕它的估值稍微高一点。”

　　“如果以守为攻，那就是选择防御性品种。当市场没有系统性机会的时候，那些增长稳定，不受行业周期波动影响，不受美国经济影响，不受中国宏观调控影响的行业，哪怕只有百分之二三十的增长，都可能会有很好的表现，这在近期的市场上表现也很明显。”

　　“我不会偏向以攻为守或者以守为攻，还是会把握一个平衡。因为从长期来看，一个均衡的配置，会降低投资的波动程度。”王晓明总结道。

　　■专家点评

　　兴业趋势投资强调“顺势而为”的投资理念，通过运用兴业多维趋势分析系统,对公司成长趋势、行业景气趋势和价格趋势进行分析,并运用估值把关来精选个股。

　　兴业趋势投资股票仓位设置为30%-95%。但从实际操作看，该基金淡化择时，除了2007年二季度末由于拆分规模迅速扩大而导致仓位被动摊薄，历史仓位在80%以上且保持较为平稳。在牛市环境中，较高的股票仓位运作较好分享了市场上涨收益。在重仓股选择上，该基金重点投资于金融、保险、钢铁行业的大盘蓝筹股，重仓股持续稳定的增长预期也是其业绩增长的重要来源。（天相投顾基金研究组）