2007年度开放式混合型金牛基金 汇添富优势精选

　　基金经理庞飒、苏竞今年的策略仍是坚持成长股的配置，同时更加关注盈利的质量以及可持续性。综合市场各方面因素考虑，他们认为今年投资需要立足于α，即更多通过自下而上精选个股来追求超额收益。

　　庞飒、苏竞管理的汇添富优势精选基金已连续两届获得金牛基金奖，他们对于市场的认知判断和管理基金的方式已在一定程度上被市场所肯定。他们认为，汇添富优势精选基金的运作风格是比较鲜明的，即借助投研团队的集体智慧，在深入充分的研究分析的基础上，挑选价格合适的高质量股票，作中长期投资布局，追求较好的投资回报。

　　投资研究要从长期出发

　　金牛基金经理在选股时一般关注哪些因素和指标？庞飒、苏竞把自己对此的理解归纳为三方面：首先是商业模式一定要清晰，并且具有较强的竞争优势；其次，所处行业的市场容量大，公司可以享受充足的发展空间；第三，公司历史上要比较清白，否则很难去相信以前干尽坏事的公司一夜之间就能变好，而公司治理往往是一只股票价值的重要决定因素。

　　从这三方面出发，在投资研究中，汇添富的基金经理有几个特点：喜欢钻研上市公司的财务报表，喜欢不断质疑那些显而易见的结论，喜欢调查每一家企业的上下游行业和企业的情况。他们在考察上市公司时，特别注重从企业长期盈利能力的角度研究分析，因为他们认为，投资研究只有从长期出发，才能对一家上市公司形成清醒的认识和判断，才能在市场出现波动甚至大幅震荡时以正确的措施来应对，这样才能谈及分享上市公司的成长，而一家优秀的上市公司的持续成长往往可以给投资者带来最为丰厚的回报。

　　他们认为，对普通的投资者来说，在这方面不妨持续关注两个简单而直观的指标，一是PEG，也就是以当前市盈率除以未来几年企业复合增长率；二是ROE的水平和持续性，也就是企业的净资产收益率。

精选高质量的公司

　　“找个好股不容易，”庞飒感叹说，“我们特别看重一些能够持续稳定增长的企业。比如说，在我国经济增长、消费升级背景下，那些能够逐步显现出竞争优势、具备定价权并且份额有足够空间不断扩张的企业。在A股市场上，这类能够保持持续稳定增长的公司可以说是一种稀缺资源，它能让投资者赚明白钱。”

　　当然，这类能让投资者赚明白钱的公司，股价也往往较高。但庞飒表示，他从不会单纯把价格高低作为判定上市公司本身价值的标杆，在他看来，投资价值的根基依然是上市公司是否具备持续性的竞争优势。“不说长期，就看现在，和市场平均估值水平相比，很多高价股估值实际是偏低的，从整体上来看，是低于市场平均水平。但现在，由于市场的调整和大幅震荡，‘恐高症’不仅在散户中成为常态，机构投资者中的恐高情绪也十分普遍。但我们必须意识到，我们看到的不应该仅仅是这些股票价格的高或低，更重要的应是这些上市公司不断增强的长期竞争力以及逐步显现出来的持续增长的盈利状况。过去的很多经验都表明，很多现在的高价股正是在投资者最初的忽略和后来的恐高中逐步从低价涨上来，价格稳步上涨反映出的是其内在价值逐步被挖掘、认可和接受。”

　　“我可以说，有些公司10年后就再也找不到了；有些公司今年盈利不错，可两年后就会大幅滑坡。很多上市公司现在对外界宣传的某些‘优势’、投资者对其已经有良好预期的那些‘优势’，在未来用不了多久就会真相大白，结果是什么都没有。”

　　最后，庞飒再次强调，“无论市场的变动是怎么样，我们投资研究的核心一定不会变，坚持深入的基本面分析，精选高质量的证券，做中长期投资布局，争取持续稳定增长的较高投资回报”。

　　保持资产的流动性

　　不少投资者都将今年市场与2004年的市场进行比较，对这个观点，庞飒认为两者是大有不同的。2004年，经济发展仅面临投资过热所引发的宏观调控，而今年则是外需下降以及高通胀压力带来的双重挑战，对企业盈利增长而言，这是一个更大的考验。今年与2004年不同的还有，经历2006年、2007年一轮牛市下来，几乎所有的股票都显得很贵，在这种背景下，企业再融资冲动以及大小非减持等因素都会导致市场中资金供需的不平衡。但庞飒同时表示，今年市场在充分调整后，也可能为明年的市场奠定一个好的基础。

　　采访的最后，庞飒提醒投资者，在今年的投资品种选择上一定要慎之又慎，对一些市场流行的主题投资也要仔细甄别，用好深入研究这面放大镜，保持资产的流动性将是较好的投资选择。

　　汇添富优势精选基金经理 庞飒