通货膨胀、内需、节能减排和新能源

　　3000点后市如何做投资是个新课题。随着市盈率回落，对价值投资的争论再度兴起。

　　嘉实基金在二季度策略明确提出，目前中国A股市场的估值已经回落到2008年19倍，2009年16倍的水平，市场已步入价值投资区域。

　　嘉实基金副总经理李道滨对理财周报记者说，在印花税重大利好出台前，嘉实基金就已经确定了二季度策略以及建仓方向，认为相对底部已经出现。二季度策略发布的同时，利好出台，市场应声上涨，证明嘉实的预测是对的。

　　嘉实基金总经理助理、嘉实增长基金基金经理邵健认为，二季度相对安全，嘉实基金二季度的投资重点在四个方面：通货膨胀、中国内需、节能减排和新能源以及消费升级、奥运等主题。

　　二季度关注板块：通货膨胀、内需、节能减排、新能源

　　邵健认为，目前，市场最关注的因素还是通胀，在通胀上升和经济减速情况下，各个行业的应对能力不同。

　　他指出，“通胀+减速”过程中资金密集型股票易受损，主要行业为金融、保险；而产业类股票的受益或受损程度不一，这要取决于成本传导能力和对经济增长的敏感程度，可选消费品、电信、建材、工业、日常消费品和医药卫生；实物性资产升值，如公用事业、房地产、大宗商品和能源。

　　中游层面则应关注成本传导和行业利润率。传导能力强的行业包括：焦煤、有机硅、钾肥、钢铁、高档白酒和造纸等。

　　此外，受需求上升(生物能源、饲料需求)、成本推动(劳动力、生产资料、能源)、金融资本介入、通胀预期和整体供需紧张情况将持续的因素影响，国内农产品持续价格上涨。按产业链分析，这对上游的农药、饲料、化肥和中游农产品生产有利。

　　在内需和消费领域，相对优势行业则包括医药、零售、建材和电信。

　　不降印花税3000点也是底

　　邵健对记者表示：“实际上，我们在3000点市场最恐慌的时候已经提高了仓位，我们认为即使不出台降低印花税的政策，市场也会自发在3000点形成底部；而政策上的利好也夯实了3000点的基础。”

　　嘉实基金认为，虽然中国证券市场面临国际、国内经济面变化的挑战，但影响中国经济长期增长的根本因素并没变，短期市场比较深的调整为长期投资者、价值投资者提供了更好的机会。A股市场前期下跌已在很大程度上反映出中国经济当前所面临的挑战。目前市场已步入价值投资区域。

　　“从历史数据看，每次大的经济调整和股票市场出现大的震荡，都孕育着好的机会。除看到市场不利的因素之外，也要看到正面的因素，”邵健说，例如中国的消费还在保持不错的增长，投资方面，今年也会有不错的增长。在这两方面配合下，中国经济可能较去年增速下滑1.5—2个百分点左右，但最终仍有望取得9.9%—10%的增长。这在全球主要经济体中还是属于最快的。同时，我国的通货膨胀下降的可能性也在增加。

　　自下而上选股票

　　在价值投资理念之下，嘉实秉承的是自下而上的选股方法。这个流程需要庞大的投研团队来支持。

　　嘉实基金副总经理窦玉明告诉理财周报记者：“众所周知，如果是自上而下，一个人来做就可以了，比如国外的宏观投资基金经常只有一个人来操作。而自下而上选股的话，一个人的精力是有限的，一个人大概能够覆盖到40只股票，但在一个阶段能够想明白其投资价值的也就5到10只股票。一个再有天分、再努力的基金经理，一天到晚不睡觉也不可能选出40只好股票。但是，基金公司未来要操作上万亿的资金，所以就需要整个投研团队上市公司进行基本面研究。”