专家热议基金业对外开放：合资基金优势未显但潜力巨大

　　产品创新、风控水平和换手率方面更优

　　近日，证监会基金部召开专家研讨会评估对外开放效果，并问策下一步如何推动基金业对外开放，部分与会人士认为合资基金公司无显著优势应严格控制对外开放，也有专家认为目前新兴加转轨的市场环境一定程度上限制了外方股东发挥优势。

　　证监会正在加强对资本市场对外开放经验的总结和成效的分析评估，证监会主席尚福林5月9日在上海“陆家嘴(600663行情,股吧)论坛”上发表演讲时称。他表示，作为加强资本市场基础性制度建设的举措之一，证监会将完善对外开放的战略安排，研究在世界各个金融市场联系日趋紧密的背景下，如何处理好金融开放与对外安全之间的关系。

　　安信证券分析师付强

　　合资基金持有人持基时间长

　　以开放程度论，基金业可谓证券业先锋。截至去年底证监会总计批准4家合资证券公司、28家合资基金管理公司成立，基金行业中一半左右的基金公司系中外合资，而且大部分合资公司的外方持股比例已经达到49%的上限，在管理资产规模方面，合资基金公司占40%，内资基金公司占60%。

　　研讨会上，安信证券首席金融工程分析师付强对合资基金公司和内资基金公司整体进行了考察，认为在产品创新、熊市风险控制、换手率方面，合资公司优于内资公司，但总体来看，合资公司优势并不明显。

　　他表示，在2006年以前，合资基金公司在产品创新方面的贡献度较小，此后则逐步提高，如汇丰晋信推出了生命周期基金、国投瑞银基金推出了分级基金等。就投资业绩而言，在熊市中，合资基金受益于良好的风险控制，业绩较好。在牛市中，合资基金的业绩表现要逊色于内资公司。

　　根据他的分析数据，总体来看，合资基金公司和内资基金公司在持仓股票的估值水平方面没有显著差异，但合资公司的换手率显著低于内资公司。合资公司的投资收益率标准差大于内资公司，标准差反映的是投资的不确定性或风险，数值越小风险越低。合资公司的股票型基金持有人的持有时间较长，平均为14个月，而内资公司为9个月。

　　他分析主要原因在于，目前新兴加转轨的市场环境不适合外方股东投资优势的发挥；中外股东还处于磨合期；基金公司的经营实质决定了“人和”重于“资和”；从国际比较来看，合资公司的表现也普遍弱于独资公司。

　　虽然目前合资基金公司并无显著优势，但他认为随着我国资本市场以多层次、国际化，以机构投资者为主方向的发展壮大，也许合资基金公司的优势会在未来得到发挥。

银河证券分析师胡立峰

　　应建立信息防火墙

　　银河证券首席基金分析师胡立峰则表示，由于合资公司并没有突出的优势，因而目前的基金业开放没必要用“市场换技术”。他建议未来在基金业的开放过程中，鉴于基金公司作为一种垄断的金融资源，应该严格控制对外资开放；过度的对外开放会挤压市场空间；除了对外资开放之外，还应该对内资开放基金业；在合资基金公司中，应该建立信息防火墙制度，避免外方股东利用合资基金的相关信息进行不正当套利。

　　虽然合资基金公司投资业绩并不出众，但合法合规和风险控制水平还是值得内资基金学习的。一位律师称，合资公司在投资方面的优势无法体现主要原因在于国内市场处于初级水平，投资品种不够丰富，无法借鉴外方股东的经验；合资公司在合法合规方面的领先优势体现在基金年报中对基金公司面临诉讼的披露情况，仅有一家合资基金公司披露了公司面临的诉讼，由于害怕公司形象受到影响，其他内资公司在这方面的披露很不好。