一周纪要

　　在投资者担心经济增速回落，投资和出口的增速有所放缓时，对于消费则给予了更多的期望。2007年我国 GDP 增长11.4%中消费拉动了 4.4个百分点，高于投资0.1个百分点，总体消费的增长带动消费对 GDP 的贡献七年来首次超过投资。中央经济工作会议也提出要正确处理好投资和消费、内需和外需的关系，最根本的是扩大国内消费需求。因此，扩大消费、鼓励消费成为经济发展的重要着力点。而对于投资者而言，或许躲在稳定增长的消费股里不失为规避周期类股票盈利大幅波动的一种有效方式。

（和讯财经原创）随着茅台从200元的高空跌落，人们会怀疑消费类股票真的防御吗？人们开始意识到，投资最终是会影响消费需求的。例如 2007 年汽车消费的高速增长，不能说不与股票与房地产市场的财富效应有关。2007年全年轿车的销量增长23.4%，SUV增长50%，即便是油价飞涨，08年1季度，两者的增速仍然达到了22.5%和42%，但增速已有所回落。如果财富效应下降，那么人们购买商品的欲望似乎也随之下降，尤其是对于可选消费品、奢侈品，人们也由此开始担心珠宝和名表的消费。

　　同时，很多消费品如空调、汽车等也本身也属于加工制造业。在市场惶恐时，人们便有理由把它们做为简单制造业而给予低估值。另一方面，信贷的紧缩也会导致中间环节的压力显现，经销商的资金流会趋于紧张，周转效率会下降，由此也加重了市场的担忧。

　　什么时候该买消费股呢？有专业人士研究指出：从日本的经验看，在通胀回落期，政府开始采取措施刺激经济时。因为下游行业利润率在整个通胀期间都处于持续下降中，通胀回落后，随着利润率反弹和估值见底，下游消费行业会取得惊人的投资回报。其实也不仅仅是消费股，

　　对于任何一个下游行业，都面临利润率被压缩等此类问题，不能一概而论。而对于投资人而言，成长性的现实才是我们的最终选择。我们的目光应该落在企业的竞争力和未来的成长性上，只有成长才能抵御通胀。以一个很小的市值买下一个行业，伴随他一起成长，不也是一件很有乐趣的事情吗？（行业精选基金经理 闫旭）

　　行业配置

　　造纸提价，行业周期底部向上

　　年初的策略报中提到关注节能环保和价格上涨的行业，其中重点推荐化工子行业、造纸、印染和化学原料药。认为未来提价是大趋势，成本上升最终必然要转嫁。 造纸行业去年成本大幅上涨，企业毛利受到负面影响。但经历长期低毛利，和节能减排政策的严格执行，行业内中小型企业开始出局，行业有效产能明显下降，供需形势开始好转。预计今年原材料成本仍会维持上升的趋势，但涨幅会大大减小。去年开始行业内低端品种，比如白卡和文化纸开始率先提价，提价幅度基本可以覆盖成本上升。今年以来不为市场认同的新闻纸也开始连续提价。我们认为这种提价一方面是成本推动，同时也放映了在通胀大背景下，提价正越来越容易的被客户所接受，另一方面，提价的背后也有需求的推动：1、国际新闻纸价格开始上涨，（在稳固价格的同时，产能可以更多的从出口来消化）；2、奥运会推动新闻纸需求增长，报社通常会提前备纸。我们认为造纸提价的趋势是比较确定的，并不是一次性的。提价至少带来表观收入和利润的大幅上升，人民币快速升值也可以减少成本的支出。我们看好行业的趋势，建议可以重点配置。