提要：

　　上半年上证指数自最高点的6124，到近期低点2695，已经下跌了约56％，这样惨烈的跌幅不仅为国际成熟市场所罕见，即便和前些年的漫长熊市相比，也是有过之而无不及的。目前A股07年静态市盈率已一度下降到21倍。

　　二季度上市公司业绩受通胀的影响将进一步显示，全球进入加息周期，紧缩加通胀对上市公司业绩的负面影响尚未充分显现，我们认为基于宏观和上市公司基本面好转的中长期底部尚未到来。

　　目前是股指下滑速度和上市公司业绩下滑速度的赛跑，单纯以三季度而言，如果中报业绩公布后，上市公司业绩下滑低于市场预期，则有望反弹纠偏。由于此次反弹仅仅是纠偏反弹，反弹的高度和持续时间都难以预测。从投资策略上，我们倾向于保守，投资于增长前景相对明确的行业。即使反弹夭折也可持有的行业和品种。

（和讯财经原创）　从中国经济宏观看，我们对股市的长期走势并不悲观，中国经济有望在09年重新回到上升的轨道，股指最早在第四季度末将开始具有吸引力。从大小非减持的实证分析看，减持压力在09、10年会趋弱，不会阻碍股指向上的步伐。

　　三季度投资策略倾向于保守，从三季度的行业选择上，我们看好消费品和节能、新能源行业。具体而言我们看好商业、医药、钾肥、新能源、电信设备制造。

　　一、股指大幅下跌使得估值回到合理区域

　　1. 2008年上半年至今上证指数下跌44.85％。

　　2.和中国股市历史相比，估值回到合理区间。

　　3、和国际股市相比，中国的溢价水平也到了低位水平。

　　二、面对通胀，全球进入紧缩周期

　　1、美国次债危机对股市的直接影响已经淡化，但对实体的影响仍在持续

　　2、美元问题是全球通货膨胀的根源

　　3、通胀对发展中国家影响更大，新兴国家率先开始紧缩。

　　三、中国目前的紧缩政策仍以控制信贷为主

　　1、5月热钱涌入有所加速，紧缩政策仍将持续

　　2、通胀挤压企业利润，二季度上市公司业绩将受影响

　　四、三季度大盘有望纠偏反弹

　　上市公司业绩下滑和股指下滑孰快，决定了三季度是否会出现纠偏反弹。

　　五、08年四季度之后 中国股市的吸引力会开始增强

　　1、中国宏观经济有望在09年重回增长轨道，股市有望提前反应

　　2. 大小非解禁的扩容压力在09、10年减缓

　　六、三季度投资集中在防御性行业以及节能减排、新能源

　　1、商业——关注刚性需求受益品种

　　2、医药——生物制药、医药商业

　　3、化工——看好钾肥子行业

　　4、电气设备——新能源在调整之后仍有机会

　　5、3G——关注国内优势设备商

　　6、煤炭行业——限价政策不改长期趋势