国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松：

　　高通胀压力可能长期化投资者须重思投资策略

　　在7月13日的论坛上，巴曙松指出，目前中国股市正在向符合现代估值原理的正常市场方向调整，与其不切实际地期待政策救市，不如理性地思考如何在高通胀压力，和经济增速可能放缓到6%~7%的投资大环境下，挖掘价值洼地。“中国股市正在告别一个高估值、有中国特色的时代；回到一个符合现代市场估值原理的正常的市场时代。”

　　“我想提醒大家，放弃政策救市的预期和幻想。因为市值这么大，上市公司这么多，利益主体如此的复杂，任何一项政策在有利于一个利益主体的时候会不利于另外一个利益主体，使得决策很难进行。”巴曙松表示。

　他驳斥市场关于平准基金的讨论纯粹是“讲故事”，直接救市其实等于帮助“大非”和“小非”更加从容地以更高的价格减持。在这一轮调整里面，决策者的态度很清晰，他们的逻辑就是：经济好，股市、楼市才能好。

　　因为股市和楼市的调整，本身反映经济转型中碰到的问题。与其去直接救市，还不如把经济面临的重大压力和问题调整好，经济发展稳定了，上市公司盈利预期就会稳定。盈利预期稳定了，股票市场自然就有一个更稳定的发展基础。

　　他认为到目前为止，股票市场仍然处于调整时期。“大非”和“小非”是否减持，要看产业资本和金融资本之间哪个收益率更高，这个过程就是整个市场重新寻找价值中枢的过程。

　　而且这个价值中枢会非常显著地从原来的36~37倍的水平向下调，目前仍然处于调整过程中。巴曙松指出，即便市场主流的沪深300指数成分股调整到位，还有一大批“垃圾股”调整远远没有到位。

　　在过去的三年空前大牛市中，投资者几乎把对股票的定价权、选择权都交给了市场机构，市场本身失去了选择、鉴别能力。“理想的财富藏身之所，不是浮躁、不是盲从、不是投机，可能是我们平常的心态、环球的视野、专业的判断。”巴曙松建议投资者应该认真理性地对上市公司价值作出评估。

　　除此以外，中国居民也告别了一个封闭的自己关起门做投资、做计算的时代，进入到一个需要有开放视野进行投资的时代。

　　中国经济从来没有像今天这样深刻地受到国际市场、国际经济的多方面的影响。中国经济的调整是全球经济调整非常重要的部分，中国资本市场的调整也是全球市场调整很重要的部分。

　　最后，中国经济也正在告别高资源投入、低价格投入、快速增长的时代，可能进入到一个通胀能够持续比较长的时代，经济增长可能回落的时期。

　　巴曙松指出，在通货膨胀的压力可能会长期化的投资大环境下，投资者要重新思考通胀压力下的投资策略。

　　以美国的经验来看，上世纪80年代通胀下的资本市场运作有几个特点：一个特点是通胀见顶，股市见底；第二在通胀攀升，股市见底的过程中，美国市场中跑赢了大盘的行业，是能源、资源，以及一些定价能力比较强的食品、消费类和部分服务行业。制造业的表现则非常糟糕。

　　同时经济增长可能会适当的回落。“在过去的10多年里，我们习惯了经济高速增长，这是由于持续的劳动力大量转移和投入，使得经济增长可以持续在9%甚至高一些。但是未来的中国GDP增长波动区间，可能会从9%的中枢下降到6%~7%，资本市场也会反映这一变动，特别要防范的是出现宏观经济的硬着陆。”